BBVA已對Banco Sabadell發起價值149億歐元的惡意收購，旨在創建西班牙第二大國內銀行。儘管遭到Sabadell董事會的反對並面臨重大的監管條件，此舉仍凸顯了歐洲銀行業持續整合的動力。

BBVA啟動對Sabadell的惡意收購，預示歐洲銀行業將進一步整合

BBVA已正式對西班牙競爭對手Banco Sabadell發起惡意收購要約，該要約價值約149億歐元。這一策略舉措旨在創建西班牙第二大國內銀行實體，儘管它面臨Sabadell領導層的巨大阻力以及嚴格的監管監督。

事件詳情

此次惡意收購於2025年9月8日（星期一）啟動，提議Sabadell股東每轉讓5.5483股Sabadell股票，即可獲得一股新發行的BBVA股票加上0.70歐元現金。此舉是在兩家金融機構2024年此前一次失敗的合併嘗試之後。BBVA尋求獲得Sabadell的多數投票權，要約收購期將延長至10月7日，結果預計在2025年10月14日公布。

如果成功，合併後的實體資產將超過1萬億歐元，在西班牙市場僅次於Caixabank。BBVA預計到2029年將實現每年9億歐元的顯著成本協同效應，高於此前的估計，主要通過整合分支機構和數位平台實現。

市場反應分析

此次收購遭到了不同的反應，特別是Sabadell董事會的強烈反對。BBVA首席執行官Onur Genç對通過此次收購創造價值​​的潛力表示樂觀。相反，Sabadell領導層則認為該要約嚴重低估了該銀行獨立前景。

Sabadell董事會已堅決拒絕BBVA的提議，聲稱它劣於早期的要約，並且未能認識到該銀行的潛力。作為一項普遍被視為防禦性措施的舉動，Sabadell最近將其英國業務TSB以31億歐元的價格出售給Santander。此次出售旨在降低Sabadell作為收購目標的吸引力，同時為未來的股息或股票回購提供資金。

更廣闊的背景和影響

BBVA此次惡意收購嘗試凸顯了歐洲銀行業內部整合的更廣泛趨勢，其驅動力在於追求更大的營運規模和更高的成本效率。BBVA的策略理由旨在將其零售銀行專業知識與Sabadell在中小企業貸款方面的強大影響力相結合，尤其是在加泰隆尼亞和瓦倫西亞等地區。

從財務角度來看，BBVA預計合併後其股東的每股收益（EPS）將增加3.5%至5%，而Sabadell股東的EPS預計將比獨立營運的Sabadell增長25%。該交易預計對BBVA的CET1資本比率影響微乎其微，僅為30個基點，該比率在2025年第二季度為13.34%。兩家銀行均報告了強勁的財務表現，BBVA在2024年第四季度的淨利潤同比增長18%，達到24.3億歐元，而Sabadell在同期淨利潤飆升75%，達到5.32億歐元。

儘管獲得了歐洲中央銀行（ECB）和西班牙競爭管理局的監管批准，西班牙政府仍施加了重大條件。其中包括要求兩家銀行至少三年內保持法律和營運獨立性，這有效地將預期協同效應的完全實現推遲到2029年。此外，300家Sabadell在服務不足地區的分支機構必須保持營運三年。這種監管干預凸顯了政府對市場集中度的擔憂，歐盟已針對馬德里可能違反競爭規則的行為啟動了侵權程序。

專家評論

BBVA首席執行官Onur Genç對此次收購的長期價值表示信心，他表示：「擬議的組合將提升我們的競爭地位，並為股東創造可觀的價值。」

相反，Sabadell董事長Josep Oliu對此次收購表示強烈反對：

「該要約嚴重低估了Sabadell的潛力，並使股東蒙受超過8%的投資損失。股東還將放棄原定於2026年初支付的0.50歐元的特別股息。」

Sabadell首席執行官César González-Bueno也表達了同樣的看法，他補充說，初步審查發現「與BBVA之前的要約相比，模型和假設中存在更多的缺點和遺漏。」

展望未來

BBVA此次惡意收購的結果取決於Sabadell分散的股東基礎的接受程度，目前沒有單一投資者擁有該銀行超過7%的資本。這些少數股東的決定將對要約的成功至關重要。投資者將密切關注要約收購過程，以及西班牙政府監管條件和正在進行的歐盟侵權程序方面的任何進一步進展。這項高風險收購的解決將為歐洲銀行業的未來整合趨勢和監管框架提供一個關鍵指標，尤其是在歷史上的西班牙銀行合併已表明整合延遲可能削弱成本協同效應的環境中。