CenterPoint Energy以26.2億美元向National Fuel Gas剝離俄亥俄州天然氣業務

CenterPoint Energy 將俄亥俄州天然氣業務出售給 National Fuel Gas

CenterPoint Energy, Inc. (NYSE: CNP) 宣布已達成最終協議，將其俄亥俄州天然氣分銷業務 Vectren Energy Delivery of Ohio, LLC 出售給 National Fuel Gas Company (NYSE: NFG)，總對價為 26.2 億美元。這項重大交易涉及約 5,900 英里管道的天然氣分銷資產，為俄亥俄州約 335,000 名計量客戶提供服務。該交易以無現金、無債務基礎構建，並進行慣例的交割調整。

交易詳情和財務機制

CNP Ohio 的售價約為其 2024 年預計費率基礎的 1.9 倍。CenterPoint Energy 預計將分兩批獲得 26.2 億美元 的收益：14.2 億美元 現金預計在 2026 年獲得，其餘的 12 億美元 在 2027 年透過賣方票據獲得。該本票將帶有 6.5% 的利率，並在交割後約一年到期。該交易預計將於 2026 年第四季度完成，取決於標準的交割條件，包括聯邦監管機構如 哈特-斯科特-羅迪諾法案 和 俄亥俄州公共事業委員會 的審查。

對於 National Fuel Gas 而言，收購價格隐含著 CNP Ohio 預計 2026 年費率基礎 16 億美元的約 1.6 倍。National Fuel 已獲得全額承諾的過橋貸款用於融資。其永久性融資策略包括一筆 12 億美元的本票，利率為 6.5%，在交割後 364 天到期，以及發行約 3 億至 4 億美元普通股 的計畫，由長期債務和其綜合上游和集輸業務預期的未來自由現金流支持。

策略理由和市場反應

此次資產剝離是 CenterPoint Energy 的關鍵舉措，與其更新的 10 年資本計畫相符。該公司打算重新分配收益以支持其雄心勃勃的 2026 年至 2035 年 650 億美元資本投資計畫，比其之前的 10 年目標增加了 40%。該策略重點在於加強其在德克薩斯州、印第安納州和明尼蘇達州等高成長市場的核心公用事業營運，特別強調電網現代化和改善燃氣系統安全。CenterPoint 重申其非 GAAP 每股收益增長率在 2025 年為 9%，以及到 2035 年每年 7%-9% 的長期每股收益目標。

儘管 2025 年第二季度非 GAAP 每股收益（0.29 美元 vs. 分析師預期的 0.44 美元）和營收（19.4 億美元 vs. 預期的 22 億美元）近期不及預期，但該公司股價已顯示出看漲跡象，交易價格高於其 50 日和 200 日移動平均線。CNP 目前的市盈率為 28.13，接近其五年高點，表明估值可能偏高。其 1.96 的債務股本比表明存在大量槓桿，流動性比率（流動比率 0.79，速動比率 0.61）表明可能存在流動性緊張，而銷售收益可以緩解這些問題。

對於 National Fuel Gas 而言，此次收購代表著其受監管公用事業業務版圖的顯著擴張，使其天然氣公用事業費率基礎翻倍至約 32 億美元，並將其備考客戶群增加至紐約、賓夕法尼亞州和俄亥俄州合計 110 萬。這一策略舉措預計將立即增厚受監管每股收益，旨在使現金流多樣化，轉向更穩定、受監管的收益。儘管 標普全球評級 確認 National Fuel Gas Co. 的「BBB-」發行人信用評級為穩定展望，但預計信用指標在交割時將暫時減弱，營運資金流（FFO）與債務的比率在 2027 財年將降至 30%-35%，然後改善。公告發布後，NFG 股價下跌，這可能反映了投資者對融資結構及其對信用指標的暫時影響的擔憂。

更廣泛的市場影響和展望

此次交易突顯了天然氣公用事業行業持續整合的趨勢，公司透過策略性優化其投資組合來提高規模、確保穩定的現金流並將資本重新分配到高增長領域。融資結構中賣方票據的使用凸顯了在大宗資產銷售中為管理流動性和實現特定財務目標而部署的創新方法。

該交易漫長的交割時間（預計在 2026 年底）表明，對 CNP 和 NFG 的即時股價影響將是適度的，這為監管審查和財務調整留下了時間。Vectren Energy Delivery of Ohio 成功整合到 National Fuel Gas 的營運中，以及 CenterPoint Energy 剝離資本有效部署到其增長計畫中，將是兩家公司長期業績的關鍵因素。投資者將密切關注監管審批過程以及兩家公用事業公司執行其修訂後的資本計畫和整合新資產的後續財務策略。