Edgen Stock·Dec 08 2025, 10:26倫敦金屬交易所（LME）的銅價已飆升至每噸11,600美元以上的歷史新高。此次上漲是由實物供應中斷和美國關稅政策造成的全球市場分裂共同推動的，這些政策促使大量實物銅流向美國。
倫敦金屬交易所（LME）的銅價創下歷史新高，超過每噸11,600美元，這受到供應限制和全球市場分裂的雙重壓力。市場錯位的主要催化劑是美國關稅政策，該政策在紐約的CME銅合約與LME全球基準之間創造了顯著的套利機會。
這導致CME相對於LME的溢價約為每噸500美元，從而促使大量實物銅庫存轉向美國。包括摩科瑞能源集團有限公司（Mercuria Energy Group Ltd.）、托克集團（Trafigura Group）和嘉能可（Glencore Plc）在內的貿易公司一直在利用這種套利。因此，美國交易所庫存大幅增加，CME庫存從85,000噸攀升至394,000噸。相反，由於倉庫被清空以滿足貿易商將金屬運往美國的需求，LME的可用庫存已降至100,000公噸以下。這種動態因主要礦山（包括印度尼西亞的格拉斯伯格（Grasberg））的實物供應中斷而加劇。
銅流向美國的重新分配創造了一個兩極分化的市場：美國市場繁榮，其他地區則面臨短缺。在歐洲和亞洲，工業用戶現在面臨供應緊張和實物交割的創紀錄高溢價。智利生產商Codelco將其2026年歐洲溢價提高了39%，達到每噸345美元，高於LME價格。
這種壓力在中國尤為嚴峻，全球最大的冶煉行業正面臨盈利危機。將開採精礦轉化為精煉金屬的現貨加工費已轉為負值，表明冶煉廠面臨嚴重的原材料短缺。作為回應，代表中國十大生產商的中國冶煉廠採購團隊承諾將產量削減10%，以穩定市場並防止其所稱的精礦“惡意競爭”。
市場分析師一致認為，銅價上漲更多是由政策驅動的貿易流而非簡單的全球赤字所塑造。根據**太平洋投資管理公司（PIMCO）的投資組合經理格雷格·沙諾（Greg Sharenow）**的說法，全球銅供應緊張一直是這種套利交易的結果。他指出，雖然銅的基本面長期故事保持不變，但如果套利激勵措施發生變化，10%或15%的價格回調並不令人意外。
**StoneX Financial Inc.的交易員朱曉宇（Xiaoyu Zhu）**表示，由於“結構性看漲的基本面”，銅價下行風險將受到限制，他提到了全球電氣化和能源轉型帶來的需求增長。在路透社的一篇專欄文章中，**安迪·霍姆（Andy Home）**認為市場正在經歷一次分裂，而不是簡單的供應短缺。他總結道，當前的銅價狂熱對全球製造業的健康狀況說明甚少，更多地說明了受關稅保護的美國市場與世界其他地區之間產生的深刻分歧。
市場分裂的根源在於特朗普政府利用1977年的《國際緊急經濟權力法案（IEEPA）》對進口產品徵收廣泛關稅。這一舉動目前正դ面臨重大的法律審查。最高法院正在審查在Learning Resources v. Trump一案中將IEEPA用於此類目的的合憲性。
美國企業界也在反擊。**好市多（Costco）**最近向國際貿易法院提起訴訟，質疑關稅的合法性，並尋求退還已繳關稅。最高法院如果做出不利於政府的裁決，可能會瓦解關稅結構，消除CME-LME溢價，並可能逆轉2025年銅市場特徵的貿易流。這種法律不確定性仍然是市場最顯著的變量，因為如果決定取消關稅，可能會迫使美國財政部退還超過1000億美元的已征關稅，從而突然結束套利並迫使全球市場重新調整。