Edgen Stock·Nov 26 2025, 06:37在資產負債表上持有加密貨幣的上市公司正面臨巨大的財務壓力，迫使它們解除頭寸。股價和數位資產價值的急劇下跌迫使這些公司出售加密貨幣持有量，以資助股票回購並穩定其市值。
以MicroStrategy等公司為代表的持有大量加密貨幣儲備的企業戰略，正遭遇嚴峻的市場低迷。數位資產價格和這些「加密貨幣財政」公司股價的雙重下跌，正在引發戰略逆轉。企業現在被迫清算其加密貨幣持有量，以資助股票回購和管理債務，這表明在熊市中，這種財政模式可能存在缺陷。
過去幾年，一些數位資產財政公司（DATCOs）應運而生，其明確目的是籌集資本購買和持有比特幣等加密貨幣。這種模式允許公開市場投資者透過傳統股票獲得加密貨幣增值的敞口。這些股票通常以高於其基礎數位資產淨資產價值（NAV）的顯著溢價交易。例如，最大的DATCO——Strategy公司，在2020年其股票溢價超過其NAV的8倍。
然而，最近的市場回調侵蝕了這些溢價。根據StrategyTracker的數據，Strategy的溢價已收縮至約1.4倍。這種情況在整個行業中更為嚴峻；K33 Research的研究表明，截至上週，約有25%的美國加密貨幣財政公司以低於其NAV的市值進行交易。這種倒置給管理層帶來了巨大壓力，要求他們透過出售加密資產來資助股票回購計畫，從而彌補差額。
這些加密貨幣財政的解除給加密貨幣市場帶來了巨大且先前隱藏的拋售壓力。這種由過度槓桿化的企業實體造成的強制拋售與宏觀經濟因素或散戶投資者情緒不同。它造成了一個潛在的負反饋循環，或稱「死亡螺旋」，即加密貨幣價格下跌會壓低公司股價，進而迫使更多加密貨幣出售，進一步壓低資產價格。至少七家公司已經開始啟動股票回購，這證實了這種去槓桿化過程正在進行中。
市場分析師一直直言不諱地指出與DATCO模型相關的結構性風險。加密貨幣交易公司K33的研究主管Vetle Lunde表示：
長期以來，我們一直非常關注這些數位資產財政公司存在的巨大溢價，因為這是一種獲取比特幣敞口效率極低的結構。
**Monness, Crespi, Hardt & Co.**的高級股票研究分析師Gus Galá也表達了同樣的看法，他預計這些股票將進一步下跌：
Strategy和許多其他加密貨幣財政公司的股價很可能繼續跌至接近甚至低於其淨資產價值。
這一趨勢是對企業加密貨幣財政戰略的一次關鍵壓力測試。儘管在牛市期間獲利豐厚，但其對市場波動的脆弱性現已暴露無遺。強制清算凸顯了使用波動性數位資產作為公司資產負債表主要儲備資產的固有風險。這種模式未能提供穩定的長期價值，可能會抑制人們對更廣泛的企業採用加密貨幣的熱情，並可能促使尋求加密貨幣敞口的投資者重新轉向直接資產所有權或交易所交易基金（ETF）等受監管產品。