Edgen Stock·Oct 22 2025, 11:32Elevance Health Inc. (NYSE: ELV) 公佈的 2025 年第三季度業績超出市場普遍預期，主要得益於一次性利好因素。然而，由於該公司預計其醫療補助業務在 2026 年的盈利能力將顯著惡化，並強調保險費補貼到期對未來會員數量影響的擔憂，其股價在盤前交易中下跌。
Elevance Health Inc. (NYSE: ELV) 是醫療保健領域的重要參與者，於 2025 年 10 月 21 日公佈了其 2025 年第三季度財務業績，超出分析師盈利預期。儘管公佈的業績表現強勁，但由於投資者對公司關於其醫療補助業務以及保險費補貼到期可能產生影響的前瞻性指引持謹慎態度，公司股價在盤前交易中略有下跌。
2025 年第三季度，Elevance Health 報告調整後稀釋每股收益（EPS）為 6.30 美元，顯著高於預期的 4.95 美元，超出預期 21.82%。運營收入達到 501 億美元，較 2024 年第三季度增長 12.0%，略高於預期的 493.4 億美元。這一增長歸因於其健康福利部門更高的保費收益、近期收購以及醫療保險優勢會員數量增加。然而，報告的 EPS 超出預期包含了大約 1 美元的低於預測的有利項目，管理層明確表示，用於建模目的的適當收益基準（不包括 3 美元的一次性非經常性項目）為每股 27 美元。
公司 2025 年第三季度的福利支出比率為 91.3%，同比增加 180 個基點。這一較高的比率反映了「主要在我們醫療保險業務中出現的、但在預料之中的成本趨勢，鑑於《通貨膨脹削減法案》所做的更改導致 D 部分福利的季節性波動。」相比之下，運營支出比率改善至 10.5%。Carelon 部門表現強勁，運營收入較去年同期增長 33% 達到 183 億美元，這得益於收購以及產品收入和基於風險的解決方案的擴展。
儘管 headline 盈利超出預期，Elevance Health 股價在盤前交易中下跌 1.17%，收於 349.06 美元。這種謹慎的市場反應主要受到公司對 2026 年醫療補助業務預測的推動。管理層預計，2026 年醫療補助利潤率將同比顯著惡化至少 125 個基點（1.25 個百分點），並將其定位為醫療補助盈利能力的「低點」。這一前景受到費率與會員病情錯位、利用率趨勢上升以及某些州資金和資格變化的影響。此外，圍繞保險費補貼可能到期問題，也給未來的醫療會員趨勢帶來了不確定性。
Elevance Health 闡述的關於其醫療補助部門的挑戰表明了醫療保健領域更廣泛的壓力。正在進行的醫療補助重新確定過程導致會員群體疾病程度更高，從而增加了保險公司的醫療成本。此外，「一項重大美好法案」（One Big Beautiful Bill Act）包含了對新的工作要求和更頻繁的醫療補助接受者資格確定的規定，預計將減少聯邦醫療補助資金和註冊人數。這項立法變化，加上增強型**保費稅收抵免（PTC）**可能於 2025 年底到期，可能導致數百萬人失去醫療保險，並增加醫院的無償醫療費用。
惠譽評級因此將其對美國健康保險行業的整體市場展望修正為「惡化」，理由是政策不確定性和利用率趨勢上升。因此，Elevance Health 的情況被視為對其他擁有大量醫療補助業務的受管理醫療組織的一個風向標，表明整個行業可能面臨類似的盈利能力限制。
Elevance Health 首席財務官 Mark Kaye 強調，2026 年醫療補助運營利潤率預計下降 125 個基點，這主要是由於費率未能充分抵消高於預期的利用率和會員疾病程度。管理層明確指出，對第三季度業績產生積極影響的3 美元一次性非經常性項目不被視為持續收益基準的一部分，這突顯了它們在未來期間的不可持續性。公司預計 2026 年將是醫療補助盈利能力的「低點」，並預計從 2027 年開始會有好轉。
Elevance Health 重申其 2025 年全年調整後 EPS 指引約為 30.00 美元。為了應對預期的不利因素，公司計劃投入數億美元（約合每股收益 1 美元）用於戰略性舉措，包括技術、擴展其 Carelon 醫療服務部門以及運營改進。公司的戰略包括專注於嚴格執行，通過發展基於價值的護理夥伴關係和人工智能驅動的數字解決方案，提高可負擔性並提升會員體驗。Elevance Health 正在積極與各州合作，以調整費率並實施成本管理策略，同時優先考慮資本配置和股票回購，以回報股東。2026 年的正式指引預計將於一月最終確定，投資者將密切關注醫療補助政策和保費補貼延期狀態的進展。