Edgen Stock·Dec 05 2025, 10:47自2008年以來，美國企業利潤因政府支出和消費者債務而大幅膨脹，現在正面臨迫在眉睫的財政緊縮和持續通脹帶來的巨大逆風。儘管人工智能投資提供了暫時的提振，但其週期性特徵帶來了新風險，為持續經濟增長創造了不穩定的前景。
美國企業利潤在擴張性財政政策和高消費的推動下增長了十多年，現在正面臨一個潛在的轉折點。持續通脹、政府支出減少的可能性以及消費者行為轉變等多種因素交織，威脅著自2008年以來支撐企業盈利的泡沫破裂。儘管對人工智能（AI）的大規模投資提供了顯著的經濟刺激，但其集中性和週期性帶來了一系列獨特的風險。經濟學家現在正指出「輕度滯脹」環境的潛在可能性，即高通脹和經濟增長放緩共同為市場創造了一個充滿挑戰的背景。
當前企業盈利結構嚴重依賴日益不可持續的因素。自2008年以來，美國經濟產出一直受到政府赤字支出、企業股票回購和由低儲蓄率推動的強勁消費者支出的膨脹。然而，這些驅動因素現在正面臨壓力。國會預算辦公室預測，美國未來十年的赤字將達到21.1萬億美元，這種支出水平本質上是通脹性的，並對長期增長構成壓力。
加拿大皇家銀行（RBC）的經濟學家警告稱，到2026年將出現「輕度滯脹」情景。他們的分析指出了幾個持續的通脹壓力：
市場敘事被人工智能的雙重影響所主導。一方面，人工智能相關的資本支出已成為經濟增長的主要引擎。根據摩根大通資產管理的數據，這些投資在2025年上半年對GDP增長的貢獻超過了消費者支出。阿里巴巴等公司正在加倍投入人工智能和雲基礎設施，犧牲短期淨利潤以換取長期市場份額。
然而，這種繁榮也伴隨著顯著的風險。支出高度集中，造成了一些分析師所稱的「人工智能泡沫」。例如，英偉達（NVDA）在最近一個季度近40%的銷售額來自僅兩家客戶。其收入依賴於大額的一次性資本設備訂單，使其容易受到預算削減或技術週期變化的影響。相比之下，擁有經常性收入模式的公司，如微軟（MSFT）的軟體訂閱或谷歌（GOOG）的廣告生態系統，被認為對人工智能特定資本支出的下滑更具彈性。
專家們普遍認為經濟形勢充滿挑戰。在路透社NEXT大會上，AI初創公司Writer的首席執行官May Habib指出，客戶最近發生了轉變，她表示：「我們所有的客戶都專注於放緩人員增長……就像是，『太好了，我多久能裁掉30%的團隊？』」這突顯了人工智能在創造通脹性資本投資的同時，對勞動力造成的通縮壓力。
梅卡特斯中心（Mercatus Center）的Veronique de Rugy提供了不同的視角，她認為繁榮的主要障礙並非市場失靈，而是政府設置的壁壘。她表示：
「住房成本高企且不斷上漲。兒童保育和醫療保健過於昂貴……原因不是資本主義、市場或全球競爭——而是政府本身造成的障礙。」
這一觀點表明，需要政策改革，而非更多的自上而下控制，來解決潛在的經濟摩擦。
當前的經濟環境正處於關鍵時刻。長期以來對財政刺激來驅動增長的依賴導致了顯著的結構性失衡。與此同時，人工智能的崛起帶來了強大但可能不穩定的新動態。雖然人工智能投資正在創造全新的產業並提高生產力，但其益處並非均勻分佈，其基礎架構也受到繁榮與蕭條的資本週期的影響。對於投資者而言，關鍵的區別將在於受益於週期性硬體銷售的公司與擁有根深蒂固、基於訂閱的生態系統、能夠抵禦潛在資本支出收縮的公司之間。