Edgen Stock·Nov 21 2025, 10:18Fundstrat的Tom Lee認為，近期加密貨幣市場低迷源於陷入困境的做市商面臨資產負債表問題，這導致了強制清算和市場槓桿的顯著減少。儘管出現拋售，但他認為比特幣和以太坊的歷史性低持倉量等關鍵指標表明調整接近尾聲，為潛在的年終反彈創造了條件。
Fundstrat的Tom Lee的分析顯示，近期加密貨幣市場的低迷可能歸因於一個或多個主要做市商面臨嚴重的資產負債表壓力。這種觀點表明，拋售不僅僅是情緒的轉變，而是由強制去槓桿化驅動的結構性事件。
10月10日發生的一起事件，當時一個穩定幣價格異常觸發了約兩百萬個帳戶的連鎖清算，就體現了這種動態。該事件嚴重削弱了做市商，並造成了流動性緊縮，Lee指出這種情況與2022年一次類似的需要八週才能解決的市場中斷事件相似。
這種做市商壓力的主要影響是整個加密生態系統迅速而急劇的去槓桿化。Lee強調，槓桿已 фактически「被清除」，比特幣和以太坊的持倉量均降至歷史低位。儘管短期內會帶來痛苦，但去除這種槓桿可以為未來的復甦奠定更穩定的基礎。
加密貨幣市場對流動性和槓桿條件仍然高度敏感，這意味著即使主要交易公司面臨輕微壓力，也可能導致不成比例的巨大價格波動。根據Lee的說法，一旦這些資產負債表壓力得到解決，那些曾推動迅速下跌的相同動態可能會在風險偏好回歸時推動同樣強勁的反彈。
Tom Lee認為，市場疲軟因機會主義交易者或「鯊魚」的推波助瀾而加劇，他們伺機觸發更多清算並壓低比特幣價格。然而，他堅稱基本面條件正在改善。
「我們將在年底看到加密貨幣反彈，」Lee表示，並指出比特幣和以太坊的技術指標開始轉為積極。
他還進一步指出，美聯儲可能在12月降息，這將是推動包括加密貨幣在內的風險資產在新一年中上漲的潛在催化劑。
當前加密貨幣市場行為也提供了對更廣泛金融格局的洞察。Lee此前曾指出，比特幣在市場動盪時期通常充當美國股市的領先指標，因為它對流動性和系統性風險的高度敏感性使其成為市場的「金絲雀」。
這一觀點與他對風險資產的更廣泛看漲前景相符。Lee還預測，標普500指數到2025年底可能上漲4%至10%，這表明當前市場壓力的解決可能為更廣泛的市場反彈鋪平道路。