Edgen Stock·Nov 21 2025, 17:38一位高盛資深分析師指出，隨著投資者對人工智慧領域巨額資本支出的懷疑日益加劇，市場出現了下行跡象，即「多重投降」。儘管長期目標是人工智慧，但這種情緒已對主要科技股造成負面影響，這些股票正面臨近期現金流減少的壓力。
高盛合夥人托尼·帕斯誇里耶洛發出了美國股市可能發生轉變的訊號，他指出，隨著投資者開始質疑當前人工智慧投資週期的可持續性，市場出現了「多重投降」的跡象。這種日益增長的懷疑主要集中在超大規模雲端提供商所需的巨額資本支出（capex）及其對近期盈利能力的影響。市場對此反應消極，已宣佈增加人工智慧相關支出的主要科技公司的股價出現顯著下跌，這突顯出投資者關注的焦點正從長期增長敘事轉向即期現金流和投資回報。
市場焦慮的核心源於領先科技公司就其對人工智慧的財務承諾所發布的公告。**Meta Platforms (META)**在披露其計劃大幅增加與人工智慧相關的資本支出後，股價下跌了11.3%，預計這將侵蝕近期現金流。該公司還記錄了一筆約159億美元的一次性稅收費用。同樣，微軟 (MSFT)在披露其對OpenAI投資造成的31億美元財務損失並重申其提高人工智慧支出的承諾後，股價下跌了2.6%。這些事件凸顯了投資者日益增長的擔憂，即人工智慧變現之路比先前預期的更長、資本密集度更高。
市場對人工智慧驅動的牛市運行顯示出疲態。估值，尤其是在科技領域，正受到嚴格審查。Longview Economics首席市場策略師克里斯·沃特林也表達了這種情緒，他指出美國科技股存在「多重預警訊號」和「泡沫般特徵」。最近的下跌表明投資者不再願意不惜一切代價支持增長。相反，市場對已證明的盈利能力和可觀的資本回報有明確需求，這與過去一年推動市場的情緒發生了重大轉變。
根據高盛的托尼·帕斯誇里耶洛的說法，市場已進入一個新的階段，人工智慧週期正受到質疑。他認為美國股市已顯示出「看漲投降」的跡象，表明近期反彈背後的信念正在減弱。Longview Economics的克里斯·沃特林支持這一觀點，他警告稱「基本估值指標和常識表明股票將下跌」。這些專家的一致意見指向一個謹慎加劇和可能調整的時期。
人工智慧霸權的激烈競爭正迫使公司進行前所未有的資本支出。雖然這為人工智慧基礎設施提供商創造了機會，但也帶來了重大的財務風險。例如，專注於人工智慧的雲端基礎設施提供商Nebius (NBIS)報告稱，其收入同比增長355%，並與Meta達成了一項30億美元的合作。儘管增長勢頭強勁，但該公司在報告財務虧損加深後，股價下跌。這個案例研究說明了市場的核心困境：雖然人工智慧的長期潛力毋庸置疑，但即期的財務可行性以及從這些巨額投資中獲得正回報的時間線現在已成為投資者關注的關鍵因素。