Edgen Stock·Dec 09 2025, 10:07景順SPHQ品質ETF因高應計項目（非現金收益指標）減持英偉達、Meta和Netflix。此舉表明，儘管競爭基金仍持有這些股票，但市場對大型科技公司快速、投資驅動的盈利增長品質的審查日益加強。
在一次重要的舉動中，凸顯了對盈利品質的不同看法，景順標普500品質ETF（SPHQ）已剝離其在科技巨頭英偉達（NVDA）、Meta Platforms（META）和Netflix（NFLX）中的持股。這一決定源於該基金的篩選方法，該方法對高水平的非現金收益（即應計項目）進行懲罰。這一行動與iShares的**MSCI USA品質因子ETF（QUAL）**等其他主要關注品質的基金的策略形成鮮明對比，後者仍持有這些公司的重要頭寸。這種分歧表明，投資者對由大規模、長期人工智能投資推動的盈利增長的可持續性存在日益增長的爭議。
在最近的再平衡期間，**景順標普500品質ETF（SPHQ）**從其投資組合中移除了幾隻備受矚目的科技股。該基金的使命是投資標普500指數中那些在公司資產負債表實力與盈利來源方面表現出最高「品質」分的公司。
SPHQ方法的核心組成部分涉及分析應計項目。應計項目衡量公司報告的淨收入與實際經營現金流之間的差異。高應計比率可能表明大部分收益並非由即時現金支持，一些投資模型認為這可能是低品質或不可持續利潤的潛在指標。AI產業特有的高強度資本支出和研發支出，尤其是在像英偉達這樣的公司，可能導致應計項目水平升高。
形成鮮明對比的是，作為同類最大ETF之一的**iShares MSCI USA品質因子ETF（QUAL）**繼續持有這些科技領導者。QUAL的方法優先考慮不同的品質指標，包括高股本回報率、穩定的年度盈利增長和低財務槓桿。這種篩選標準的根本差異現在成為一場複雜的市場討論的焦點，即在一個日益由無形、技術驅動資產主導的經濟中，如何正確定義和衡量「品質」。
SPHQ和QUAL ETF之間的分歧是更廣泛市場緊張局勢的縮影。景順的舉動代表了一種保守、規避風險的立場，質疑那些在人工智能領域投入巨額資金的公司是否具備即時現金生成能力。它暗示了一種信念，即在這些投資轉化為具體的自由現金流之前，相關的收益品質較低且風險較高。
相反，QUAL和大多數市場分析師的立場反映了一種信念，即這些大規模投資是長期市場主導地位和未來盈利能力的前提。對於英偉達而言，其過去十二個月約130.5億美元的收入和729億美元的淨收入被視為其戰略的合理性。這種分歧可能會導致對大型科技公司資產負債表的審查加強，並隨著投資者權衡未來增長的承諾與傳統的財務健康指標而導致更大的波動性。
SPHQ決定中體現的謹慎態度在最近的市場評論中得到了呼應。Yardeni Research總裁Ed Yardeni最近建議投資者減持包括英偉達和Meta在內的「七巨頭」股票，理由是估值過高和市場集中度擔憂。Yardeni指出，信息技術和通信服務部門目前佔標普500指數的45%，並警告稱日益激烈的競爭正在將該行業變成一場「權力遊戲」。
然而，這種觀點並非普遍認同。覆蓋英偉達的39位分析師的共識仍是「強烈買入」，平均目標價約為248美元，這意味著較當前水平約有35-40%的上漲空間。這種看漲情緒建立在英偉達強大的競爭護城河（最近通過其CUDA 13.1軟體平台得到加強）以及其驚人的62.5%的同比收入增長之上。因此，市場在估值敏感的懷疑論者和增長導向的投資者之間存在兩極分化。
這次再平衡事件是圍繞AI繁榮的核心辯論的一個縮影。該行業需要前所未有的資本投資水平，不僅在製造方面，還在戰略合作夥伴關係和生態系統開發方面，例如英偉達對設計軟體公司Synopsys (SNPS)的20億美元投資，以及其與OpenAI的非約束性1000億美元AI基礎設施提案。這些戰略支出對於抵禦來自AMD等競爭對手以及亞馬遜Trainium晶片等雲提供商的內部晶片計畫至關重要。
雖然這些支出對於長期戰略至關重要，但它們本質上會增加財務報表中的非現金項目。SPHQ的撤資表明，一部分機構市場正變得更加挑剔，優先考慮有形、現金支持的收益，而非引人注目但尚未完全實現的增長敘事。這一決定迫使投資者面對一個根本性問題：AI領導者的高應計項目是技術革命暫時且必要的特徵，還是預示市場過度擴張的危險信號？