Edgen Stock·Oct 09 2025, 08:492025年第二季度，壽險行業面臨複雜局面，其特點是盈利表現各異以及旨在增強財務穩定性和優化資本的重大戰略舉措。
壽險業在2025年第二季度結束時發布了一系列喜憂參半的財報，導致整個行業投資者的反應各異。儘管一些公司報告收入超出預期，但財報發布後的股價波動表明市場對運營韌性、戰略定位和長期資本效率進行了更深入的審視。
安盛金融 (NYSE:EQH) 報告第二季度收入為 38億美元，同比增長5.1%，但比分析師預期低4.5%。非GAAP運營每股收益為 1.10美元，同比下降8%。該公司將此 shortfall 主要歸因於其個人壽險業務中死亡率的上升。儘管收益不及預期，安盛金融 於7月31日完成了一項重大的戰略舉措，與 RGA再保險公司 (RGA) 簽訂了一項再保險交易。該協議涉及RGA按比例再保險 安盛金融 在保個人壽險業務的75%。該交易預計將為 安盛金融 帶來超過 20億美元 的價值，通過將死亡率波動風險降低75%來顯著減少其風險敞口，並將其預測的綜合風險資本比率 (RBC) 提升至500%以上。
相比之下，Corebridge Financial (NYSE:CRBG) 報告第二季度強勁收入為 44.2億美元，同比增長14.8%，超出分析師預期7.3%。然而，儘管收入表現強勁，Corebridge Financial 的股價自報告發布以來下跌了7.8%。同樣，F&G Annuities & Life (FG) 公布的第二季度收入超出預期13.8%，但其股價在財報發布後下跌了9.5%。
CNO Financial Group (CNO) 記錄第二季度收入為 11.5億美元，比預期低0.7%。然而，其股價在報告發布後上漲了6.2%。這一積極的市場反應得益於公司強勁的運營狀況、創紀錄的新年化保費增長以及包括本季度 1億美元 股票回購在內的審慎資本管理。
壽險公司之間不同的股價反應突顯出市場對戰略資本部署和風險管理的敏感度日益提高，這與傳統的收益指標並存。對於 安盛金融 而言，儘管收益數據低於預期，但市場似乎權衡了 RGA 再保險交易的長期利益。這項交易被視為去槓桿化資產負債表、降低收益波動性以及使 EQH 能夠增強對退休、資產管理和財富管理等高增長業務的關注的關鍵一步。
儘管收入表現強勁，Corebridge Financial 和 F&G Annuities & Life 股價的下跌表明，投資者可能通過更廣闊的視角評估這些公司，可能會考慮未來的經濟政策不確定性，例如關稅和企業稅收變化，或對估值和行業特定挑戰的潛在擔憂，這些擔憂並未立即反映在營收增長中。
CNO Financial Group 股價的上漲，儘管收入不及預期，突顯了投資者對其運營戰略的信心。該公司對中等收入市場的關注、強勁的數字銷售增長以及穩健的資本狀況（通過其11.2%的運營股本回報率 (ROE) 和高RBC比率證明），在市場上產生了積極共鳴，表明戰略執行和股東回報有時可以超越季度收入波動。
安盛金融 和 RGA 之間的再保險交易體現了壽險行業內日益增長的趨勢：通過將死亡率風險轉移給再保險公司，主動地進行資產負債表去風險化。這項戰略使主要保險公司能夠優化資本配置，轉向資本密集度較低的業務，並提高收益可預測性。對於 RGA 這樣的再保險公司而言，此類交易提供了將其資本部署到符合其回報目標的龐大業務塊中的機會。RGA 在這項交易中部署了 15億美元 的資本，並預計其將對調整後的運營每股收益做出有意義的貢獻。
全球壽險市場預計在2025年和2026年實現3%的年增長率，這比過去十年的平均水平顯著提高。這一增長是由多種宏觀經濟因素推動的，包括實際工資上漲、美國等主要市場持續較高的利率、人口老齡化以及新興經濟體中產階級的擴大。在美國，個人年金銷售預計在2024年將超過 4000億美元，遠超過去十年 2340億美元 的平均水平，反映了消費者在較高利率環境下對穩定收入的需求。
安盛金融 總裁兼首席執行官 Mark Pearson 表示，RGA 交易創造了引人注目的戰略和財務價值，對2027年財務目標具有增值作用，並增強了資產負債表，從而可以重新部署收益以驅動顯著的股東價值。RGA 總裁兼首席執行官 Tony Cheng 強調，該交易是一項符合 RGA“創造再保險戰略”的戰略舉措，並展示了其與客戶合作實現互利共贏的能力。
分析師對 Corebridge Financial 的看法喜憂參半，富國銀行 維持“增持”評級並將其目標股價上調至 44.00美元，而 摩根士丹利 和 巴克萊銀行 維持“增持”但略微下調了目標股價。瑞銀 將其對 CRBG 的評級從“賣出”上調至“中性”。對於 安盛金融，分析師表達了看漲前景，認為 RGA 再保險交易能夠釋放 20億美元 資本並將收益轉向更穩定、基於費用的流，預計 EQH 股價將在明年年底前超過 60美元。
壽險業將繼續演變，公司將專注於資本效率、風險緩解以及適應人口結構變化。對於 安盛金融 而言，未來的業績將取決於 RGA 交易資本的成功再部署，包括可能增加其在 AllianceBernstein 的所有權股權以及進一步的股票回購。投資者將密切關注資產管理部門的淨流量軌跡以及整個行業退休和財富管理資產的增長速度。
更廣泛的經濟因素，例如利率走向以及潛在關稅和企業稅收變化的影響，將繼續塑造運營環境。儘管 惠譽評級 預計聯邦基金目標利率將在2026年逐步下降，但經濟環境和地緣政治格局的整體穩定性仍然是該行業發展軌跡的關鍵觀察因素。