Edgen Stock·Oct 22 2025, 13:51倫敦金屬交易所週以金屬市場的謹慎樂觀情緒收尾，這主要得益於實物市場的緊張和顯著的供應中斷，尤其是銅。雖然銅和鈷表現出看漲趨勢，但鎳面臨持續的供應過剩。包括通脹和中美貿易緊張局勢升級在內的宏觀經濟因素繼續影響近期前景。
全球金屬行業的首要盛會倫敦金屬交易所週在對金屬市場走勢的謹慎樂觀中落下帷幕。與會者觀察到一個潛在的轉折點，這主要歸因於潛在的實物市場緊張和持續的供應中斷。銅尤其表現出顯著的韌性，交易價格接近歷史新高，而鈷則經歷了快速的價格上漲。然而，更廣泛的市場仍在不斷適應變化的貿易政策和不均衡的需求復甦。
倫敦金屬交易所週期間圍繞銅的討論強調了供應側中斷的持續挑戰以及CME-LME銅套利的異常價差。儘管美國尚未對銅陰極徵收即時關稅，但對未來潛在關稅的持續預期（可能從2027年初徵收15%的關稅）繼續影響定價。當前市場走強的關鍵在於重大的礦山中斷，包括格拉斯伯格（Grasberg）、卡莫阿-卡庫拉（Kamoa Kakula）和埃爾特尼恩特（El Teniente）礦。格拉斯伯格礦的產量損失估計為59.1萬噸，卡莫阿-卡庫拉礦的產量損失估計為29.5萬噸，橫跨2025-2026年，總計預計在18個月內減少約一百萬噸。這些中斷預計將使全球精煉銅的平衡在2026年出現嚴重赤字。
市場數據強調了這種緊張狀況。10月21日，倫敦金屬交易所銅現貨價格約為每噸10,612美元，三個月期貨價格為每噸10,637美元。一個顯著的發展是倫敦金屬交易所倉庫庫存的穩定下降，僅在10月份就減少了4,575噸。這種庫存減少表明實物需求正在超過可用供應。需求還受到結構性變化的提振，例如美國和印度的電氣化倡議和電網擴張，以及為支持人工智能而迅速增加的數據中心建設對銅的需求。分析師估計，從2022年到2025年，數據中心建設所需的銅的複合年增長率為39.5%，預計到2030年的複合年增長率為20%。
與銅形成對比的是，鈷市場在倫敦金屬交易所週期間經歷了強勁的價格上漲，特別是氫氧化鈷，每天上漲約每磅1美元。這種看漲情緒主要受到中國精煉商對鈷金屬和氫氧化鈷的強勁需求，以及預計從**剛果民主共和國（DRC）**出境的材料延遲的影響。雖然剛果民主共和國以外的庫存估計各不相同，但據報導，很大一部分集中在少數主要參與者手中，這表明到年底可能出現額外的價格飆升。
相反，鎳市場繼續面臨持續的供應過剩。儘管成本上升可能會給較弱的鎳生鐵（NPI）和鐵鎳（FeNi）生產商帶來壓力，但短期內預計不會出現大規模減產。市場參與者認為，如果沒有印度尼西亞政府的果斷干預，例如出口限制，過剩狀況可能會持續下去。雖然不銹鋼和電池行業的長期需求依然強勁，但人們對這些基本面能夠改變短期市場平衡的信心微乎其微。
儘管銅一直備受關注，但鋁也表現出顯著的韌性。在其他行業原材料短缺和價格穩定的推動下，投資者和行業正日益轉向鋁。該金屬預計將保持穩定，平均價格為每噸2,325美元，並受到接近15年低點的有利的庫存消費比的支持。展望未來，花旗分析師預測，全球鋁過剩將通過2026年大幅萎縮，到2027年轉變為140萬噸的赤字，伍德麥肯茲預計這種短缺可能從2028年起持續至少五年。這種未來赤字受到中國4,500萬噸的年度產能上限和不斷上漲的電力成本的影響，這給冶煉廠帶來了關鍵瓶頸。
實物大宗商品市場的整體看漲情緒得到了長期供應不足的支持，這種狀況已持續兩年多。歷史上，這種稀缺性與較高的大宗商品回報率相關。美國消費者物價指數（CPI）同比上漲2.9%，核心CPI同比上漲3.2%，持續的通脹進一步放大了這一趨勢。數據顯示，當同比通脹率超過2%時，彭博大宗商品指數的表現大約好15%，這強化了通脹與大宗商品表現之間的聯繫。
然而，宏觀經濟不確定性，特別是圍繞中美貿易關係的不確定性，帶來了顯著的逆風。一個關鍵的截止日期臨近，即2025年10月22日，如果未能在11月1日之前達成新的貿易協議，中國進口商品可能會面臨高達155%的全面關稅。此類關稅可能會顯著影響工業金屬的需求預測，從而推動全球製造業和採購戰略的轉變。中國經濟本身也面臨挑戰，包括國內需求疲軟、房地產市場低迷，以及預計2025年財政赤字將超過GDP的8%，預計到2026年國債將超過GDP的100%。
未來幾週和幾個月，市場參與者將密切關注幾個關鍵因素。主要礦山的持續供應中斷將繼續決定銅和其他賤金屬的短期價格走勢。中美貿易談判的結果以及隨後的任何關稅實施對於塑造工業金屬的需求模式至關重要。此外，持續通脹與各國央行貨幣政策決策之間的相互作用仍將是整體大宗商品市場表現的重要決定因素。鋁市場長期赤字加深的預測也值得密切關注，這可能推動該行業內部進一步投資轉移。