Edgen Stock·Oct 21 2025, 12:47以 Oklo 和 NuScale Power 為首的模組化小型反應爐 (SMR) 領域的公司股價大幅上漲，這得益於人工智能數據中心不斷升級的能源需求以及政府對核電的重新興趣。然而，投資者這種熱情受到專家警告的抑制，這些警告涉及商業可行性、歷史成本超支以及缺乏具體的約束性合同。
小型模組化反應爐 (SMR) 產業見證了顯著的市場活動，Oklo 和 NuScale Power 等公司股價大幅上漲。自 4 月以來，Oklo (OKLO) 的股價飆升超過 700%，而 NuScale Power (SMR) 的估值幾乎翻了兩番。這種顯著的提振反映了投資者對先進核技術的投機興趣，儘管該產業存在歷史性挑戰和持續的商業可行性問題。
更廣泛的 SMR 相關市場也表現出強勁的業績。除了 Oklo 自 4 月以來上漲 552.7% 和 NuScale Power 上漲 134% 之外，其他與核能復興相關的公司也錄得顯著增長。GE Vernova 上漲 83.4%，BWX Technologies 上漲 71.8%，Cameco Corp. 上漲 66.2%，Constellation Energy Corp. 上漲 62.8%。NuScale Power 的股票尤其在過去一年中上漲了 223%，並從 4 月份的年內低點上漲了 375%，這得益於其 SMR 技術獲得了美國核管理委員會 (NRC) 的設計批准，使其成為第一個也是目前唯一一個達到這一里程碑的 SMR。
SMR 市場投資者的強烈熱情主要由可靠、無碳基載電力（主要來自 人工智能數據中心）不斷增長的需求驅動。亞馬遜 和 谷歌 等科技巨頭正在積極與核能公司尋求交易，其中 亞馬遜 尤其投資了 X-Energy，直接為反應爐建設提供資金。特朗普政府振興美國核工業的努力進一步助長了這種情緒。然而，這些企業在商業可行性和財務可持續性方面仍然存在重大擔憂。包括 Oklo 在內的許多 SMR 初創公司預計要到 2027 年或更晚才能產生收入，並且預計在此後的幾年內仍將保持虧損。核項目歷史性的成本超支、漫長的監管流程以及許多公司缺乏確定的客戶訂單都導致了謹慎的展望。
全球 SMR 市場在 2024 年估值為 58.1 億美元，預計到 2032 年將達到 83.7 億美元，表明長期前景強勁。戰略投資正在流入該行業，X-Energy、TerraPower、NuScale Power 和 Newcleo 在過去八年中共同獲得了 SMR 公司近 32 億美元股權融資中的 92%。值得注意的是，亞馬遜 正在華盛頓資助四個 Xe-100 反應爐，HD 現代 已與 TerraPower 合作實現 SMR 製造工業化。政府支持也顯而易見，意大利正在考慮對 Newcleo 進行戰略投資，加拿大政府為 達靈頓 SMR 項目 提供了大量支持，該項目計劃於 2030 年投入營運。儘管投資環境積極，但涉及 NuScale 的 無碳電力項目 (CFPP) 由於成本不斷上升而終止，這凸顯了固有的財務障礙。
分析師對該行業目前的估值表示保留。摩根大通 的 Rama Variankaval 指出，鑑於該行業在建設超支和未經證實的 SMR 經濟學方面的歷史，「不切實際的樂觀情緒」是存在的。美國銀行 (BofA) 於 2025 年 9 月下調了 Oklo 和 NuScale Power 的評級，理由是它們的估值「領先於現實」。美國銀行 分析師 Dimple Gosai 和 Christopher Souther 表示，反向貼現現金流 (DCF) 分析暗示的部署 ramp-up 和折現率「不切實際」。例如，Oklo 的市盈率約為負 130 倍，並在 2025 年第一季度報告了 1790 萬美元的營運虧損。Oklo 首席執行官、首席營運官和首席財務官在 2025 年 6 月出售了數百萬美元的內部股票，進一步凸顯了該公司面臨現金消耗加速和未來股權融資需求時可能導致股東稀釋的擔憂。
「科技股為主的納斯達克指數錄得自 2 月以來表現最好的一天，這得益於英偉達公司 (NVDA) 股價 4.5% 的上漲。」雖然這句話指的是一個不同的事件，但美國銀行等分析師的謹慎情緒表明，在 SMR 行業取得具體商業里程碑之前，對估值快速上漲存在類似的擔憂。
SMR 行業的未來發展取決於幾個關鍵因素。獲得具有約束力的購電協議 (PPA)，而不僅僅是無約束力的諒解備忘錄，對於證明商業可行性至關重要。監管批准，例如 NRC 對 NuScale 的進展，仍然至關重要，儘管 Oklo 在 2020 年被 NRC 拒絕了其初始許可申請。先進核反應爐的供應鏈，特別是高豐度低濃鈾 (HALEU) 燃料的可用性，提出了另一個挑戰，因為目前商業規模的生產有限。鑑於將這項技術大規模推向市場所固有的重大營運和財務風險，投資者應密切關注即將發布的財務業績，例如 NuScale 定於 2025 年 11 月 6 日發布的 2025 年第三季度報告，以及建設進度、確定的客戶承諾的實際進展，而不僅僅是新聞頭條。