本週美國股市科技板塊出現細微反應，投資者消化了高盛關於人工智能（AI）領域可能存在估值過高部分的警告性評估。該公司的分析指出，投資者審查日益嚴格，一些人工智能驅動公司的增長軌跡面臨重新評估。

事件詳情

高盛美國股票策略師瑞安·哈蒙德表達了擔憂，認為人工智能投資，特別是作為資本支出（capex）的百分比，可能正在接近飽和點，這可能令投資者失望。儘管大量的資本支出投資推動了參與人工智能基礎設施建設的公司——如半導體、電氣設備和技術硬體公司——但分析師預計，到2025年第四季度和整個2026年，資本支出將急劇減速。

近期幾家知名人工智能相關股票的市場表現似乎也印證了這些擔憂。英偉達公司 (NVDA) 股價在過去五個交易日下跌了6%，反映出一些晶片製造商儘管報告強勁，但仍普遍存在“利好出盡”現象。同樣，Salesforce (CRM) 在發布第二財季財報後立即下跌了4%，儘管其營收和每股收益均超出了預期。這一反應主要歸因於銷售前景不及預期，以及投資者對人工智能巨額投資的變現速度慢於預期有所保留，這導致Salesforce股價年初至今下跌了22%。特斯拉 (TSLA) 和 Palantir (PLTR) 也被列為“估值過高”的人工智能股票的例子。

市場反應和估值動態分析

高盛的警告加劇了人工智能行業內的不確定性和波動性。市場審慎的態度正在導致股價出現劇烈且有時相互矛盾的走勢，這挑戰了“僅憑當前強勁盈利就能保證所有與人工智能相關的公司獲得積極市場反響”的傳統觀念。這表明市場情緒正從普遍看漲轉向更為謹慎，促使投資者仔細審視行業特定基本面，並重新評估增長敘事，尤其是在前瞻性指引和戰略性人工智能舉措的實際影響方面。

儘管當前整體市場的估值較高，但並未達到2000年網路泡沫時代的“泡沫區”。標普500指數的遠期市盈率目前徘徊在21倍左右，高於15-16的長期平均水平，但顯著低於1999年超過25倍的水平。至關重要的是，當今許多領先的科技公司盈利能力強勁，現金流充裕。然而，報告強調，網路泡沫時代的估值模式正在特定人工智能股票中顯現，例如Palantir的市盈率高達522倍。

更廣泛的背景和影響

當前的人工智能投資週期呈現出雙重敘事。一方面，超大規模提供商今年向人工智能基礎設施投入的巨額資本支出（估計超過3500億美元）顯著促進了經濟增長。增量收入和成本節約的早期跡象正在顯現，表明正在從基礎設施建設階段向經濟回報更清晰的階段過渡。高盛承認這一長期機遇，並預測人工智能推理市場將急劇增長。

然而，該公司的警告指出人工智能普及速度與市場預期之間可能存在脫節。正如Fitz-Gerald Group首席投資官基思·菲茨-傑拉德所言：

“人工智能有潛力提高生產力、降低成本並創造全新的行業。但短期內，市場幾乎總是高估普及速度，而且人工智能公司起步如此之快，許多注定會失敗。” 這種情緒凸顯了某些人工智能驅動型股票可能被定價過高的風險，如果現實未能達到預期，它們容易受到回檔。衡量人工智能項目即時投資回報率的複雜性也增加了“影子”人工智能使用（提高工人生產力但數據中不總是捕獲）的因素。

值得注意的是，儘管高盛對某些高估值的人工智能股票表示謹慎，但他們也指出了人工智能行業內的特定機會領域。該券商對提供基礎人工智能基礎設施的公司，例如英偉達和博通 (AVGO)，持看漲態度，因為它們在商業和定制晶片以及電子設計自動化 (EDA) 軟件中扮演著關鍵角色。這些公司儘管上漲，但仍被視為被低估，並受益於正在進行的基礎設施熱潮。

展望

投資者將繼續關注人工智能相關資本支出的軌跡，特別是預計在2025年末和2026年出現的放緩，這可能給嚴重依賴持續資本支出增長的公司帶來估值壓力。市場還將密切關注人工智能貨幣化的實際證據以及效率優勢在更廣泛經濟中的廣泛實現。即將發布的財報和經濟指標將提供更多關於人工智能投資如何轉化為企業盈利和整體經濟增長的見解，從而塑造投資者情緒並可能影響動態技術格局中的資本配置。