Edgen Stock·Dec 09 2025, 10:46美國私人信貸市場已擴張至3兆美元，但激進的承銷和放鬆的監管引發了擔憂。專家警告稱，儘管盈利溫和增長，但企業償債能力仍然薄弱，系統性風險正在累積。
美國私人信貸市場已發展到令人矚目的3兆美元估值，以更高的收益承諾吸引了資本。這種快速擴張的特點是承銷做法日益激進，引發了對信貸品質的擔憂。雪上加霜的是，**貨幣監理署（OCC）和聯邦存款保險公司（FDIC）**於2025年12月8日宣布撤回2013年的《機構間槓桿貸款指引》。這些機構表示，該指引“限制過多，阻礙了銀行將其引導其他業務決策的風險管理原則應用於槓桿貸款”，並指出該指引已將高風險貸款活動推向受監管較少的非銀行實體。監管機構已用一套八項通用風險管理原則取代了具體規則。
在市場增長的背後，企業財務狀況揭示出壓力跡象。根據LCD的第三季度數據，儘管槓桿貸款發行人的EBITDA中位數增長了3%，但這並未轉化為更強的償債能力。平均利息覆蓋率（過去12個月EBITDA與利息支出之比）為4.57倍，較2022年第一季度近6倍的疫情後峰值顯著下降。扣除資本支出後的現金流利息覆蓋率甚至更低，為3.32倍。至關重要的是，市場中有相當一部分處於邊緣狀態。數據顯示，17%的發行人槓桿率超過7倍，21%的發行人現金流覆蓋率低於1.5倍的高風險閾值，這表明借款人基礎脆弱，容易受到經濟衰退的影響。
放鬆監管的轉變和借款人健康狀況的惡化相結合，對金融穩定構成重大威脅。通過取消更嚴格的2013年指引，監管機構可能會無意中鼓勵受監管銀行接納以前由私募基金和其他非銀行貸款機構持有的高風險槓桿貸款。雖然旨在將風險重新納入監管範圍，但此舉可能會增加銀行業對顯示出明顯壓力跡象的市場部分的敞口。經濟收縮可能會在這個不透明的金融系統角落引發一波違約，對私人貸款機構以及現在日益增多的傳統銀行產生潛在的連鎖反應。
金融分析師正在將當前情況與之前的市場泡沫進行比較，但有一個關鍵區別。**穆迪分析（Moody's Analytics）的首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）**已成為一個重要的警示之聲，特別是關於人工智能領域科技公司累積的債務。他警告稱，當前的借貸規模遠超Y2K時代，並且不僅僅是為了現有債務的再融資。
“人工智能公司的借貸應該被視為對金融系統和更廣泛經濟的潛在威脅，並且這種威脅正在不斷累積。”
贊迪指出，與主要為股權事件的互聯網泡沫破裂不同，人工智能行業的低迷可能會由於涉及巨額債務融資而產生更廣泛的系統性後果。這使得風險從行業特定的股權修正上升到具有系統性影響的潛在信用事件。
對風險管理的關注不僅限於私人信貸市場。**全國保險監督官協會（NAIC）**目前正在審查基於風險的資本（RBC）原則，這些原則規範了保險公司（私人信貸的主要投資者）的資本充足性。這反映了系統範圍內對機構如何應對新出現風險的重新評估。與此同時，個別公司正在採取積極措施。**Primis金融公司（NASDAQ: FRST）**最近執行了18處房產的售後回租，產生了3800萬美元的稅後收益，明確表示是為了“建立資本水平以支持2026年和2027年預期增長”。這種資產負債表重組突顯了一些機構通過加強其資本頭寸來為潛在市場波動做準備。