Edgen Crypto·Nov 25 2025, 00:22Berachain，一个最近融资 1 亿美元的 Layer-1 区块链，正面临一项争议，原因是一项未披露的附带协议授予 Brevan Howard Digital 旗下子公司 Nova Digital 2500 万美元的退款权。这项未向其他投资者提供的优惠条款，引发了对可能违反美国证券交易委员会 (SEC) 关于选择性披露和私募轮融资中公平待遇的重大担忧。
Berachain，一个基于 Cosmos 技术构建的 Layer-1 区块链，在最近的 1 亿美元 B 轮融资后受到了审查。文件显示，该公司向其投资者之一 Nova Digital（知名资产管理公司 Brevan Howard Digital 旗下的加密货币子公司）提供了一项重大且未披露的优势。
Nova Digital 在本轮投资了 2500 万美元，获得了对其投资的一年期“退款权”。这项权利在一份“附函”中详细说明，但未与本轮融资中的其他投资者共享。要行使此权利，Nova Digital 需在项目代币生成事件 (TGE) 后 30 天内向 Berachain 存入 500 万美元。
退款权作为 Nova Digital 的一种资本保护形式或看跌期权，从根本上改变了其与其他投资者相比的风险状况。虽然其他 B 轮参与者承担了其投资的全部风险，但 Nova Digital 获得了一个合同退出路径。500 万美元的存款作为行使此期权的费用，确保其最初 2500 万美元投资的回归。这构成了一个实质性经济条款，在同一融资类别的投资者之间造成了明显的风险和潜在回报不对称。
争议的核心在于可能不符合美国证券交易委员会 (SEC) 的规定。SEC 针对私募基金顾问制定了旨在防止欺诈和选择性披露的规则。一项关键条款规定，任何向一名投资者提供“实质性经济”优势的优惠权利必须向本轮中的所有其他投资者披露。
未能向其他参与者披露退款权可能被解释为直接违反这些反欺诈和选择性披露要求。此类行动旨在防止特定投资者获得可能影响其投资决策的有利条款，而其他投资者却蒙在鼓里的情况。SEC 旨在确保公平竞争环境，而具有实质性经济影响的未披露附函直接损害了这一原则。
即时市场反应是看跌的，给 Berachain 的治理和融资透明度蒙上了一层阴影。该事件可能引发 SEC 的正式调查，导致潜在的处罚和声誉损害。对于投资者而言，它不仅侵蚀了对 Berachain 的信心，也侵蚀了对更广泛的加密风险投资领域的信心，该领域通常以一定程度的不透明性运作。
这一事件严酷地提醒人们，私人加密投资中固有的监管风险。它可能导致未来投资者提出更高的尽职调查要求，并对那些被认为透明度差的项目的资本形成产生寒蝉效应。
虽然风险投资的牵头投资者谈判特定条款并不少见，但未能披露实质性经济优势是对标准实践的重大违反，也可能违反监管法规。这一事件凸显了加密行业随意松散的融资文化与传统金融严格既定的披露规范之间持续存在的摩擦。
随着 SEC 等监管机构加强对数字资产领域的监管，项目不能再承受在灰色地带运作。此案可能成为一个关键参考点，推动私人加密融资轮中更大的透明度和标准化披露实践，以以保护所有类别的投资者。