Edgen Crypto·Nov 25 2025, 14:18在比特币价格大幅下跌，抹去2025年所有涨幅之际，关键链上指标普埃尔倍数已进入“折价区”。这一历史性标志表明市场可能正在形成一个主要底部，预示着潜在的反转点。
比特币经历了显著的价格回调，抹去了2025年的所有涨幅，并一度跌至接近86,000美元的水平。这次急剧下跌引发了大量的市场清算。然而，链上数据呈现出相反的叙述，普埃尔倍数和净未实现利润（NUP）比率等关键指标进入了历史上曾预示市场底部的区域。这些指标表明，尽管价格走势负面，比特币可能处于积累阶段，矿工的抛售压力仍然较低，并且该资产相对于历史趋势可能被低估。
预示潜在市场转变的主要链上指标是普埃尔倍数。该指标通过将比特币每日发行美元价值除以该价值的365天移动平均线计算得出，已跌至0.5阈值以下的“绿色区域”。根据CryptoQuant的分析，上次出现这一水平是在2025年3月，并且历史上曾预示着重大的市场反转。
这一信号得到了**比特币净未实现利润（NUP）**比率的证实，该比率最近跌至0.476。NUP衡量网络中处于盈利状态的币的比例，并且在此水平上，历史上也标志着短期市场底部。尽管市场动荡，矿工的实际抛售压力仍然较低。Coinbase最近的一份研究报告指出：
如果所有新发行的比特币每天都立即在市场上出售，其抛售压力仅相当于900 BTC，这仅占每日总交易量的1%-1.5%。
最近价格跌破90,000美元导致超过5亿美元的清算，抹去了大量杠杆头寸。这一事件加剧了市场普遍的恐慌情绪，关于潜在“加密寒冬”的讨论再次浮现。
然而，来自普埃尔倍数和NUP比率的信号表明，这次下跌可能是一个触底事件，形成周期性底部，而不是长期熊市的开始。普埃尔倍数低于0.5表明新币挖矿的盈利能力与年度平均水平相比处于低位，这种情况通常与低估期和长期投资者随后的积累期相吻合。如果历史模式成立，当前水平可能代表着新一轮上涨趋势之前的战略性切入点。
当前的价格走势正在测试一些分析师认定为“最大痛苦”区域的关键支撑区域，估计在73,000美元至84,000美元之间。这个范围之所以重要，是因为它与主要机构持有者的平均成本基础相符。值得注意的头寸包括贝莱德的IBIT ETF，约84,000美元，以及MicroStrategy的企业资金购买，接近73,000美元。
如果价格持续跌破这一区域，可能会引发进一步的被迫抛售和ETF赎回，因为这些大规模头寸将陷入未实现亏损。相反，如果普埃尔倍数等指标的历史先例成立，这一区域可能成为坚实的支撑位，标志着调整的结束和复苏阶段的开始。机构成本基础与这些可靠的链上底部信号之间的相互作用，很可能将决定市场近期的走向。