Edgen Crypto·Dec 09 2025, 09:02美联储将于12月1日结束其缩减资产负债表计划，这标志着货币紧缩政策向更为宽松立场的重大转变。尽管市场普遍预期降息25个基点，但央行内部因相互冲突的经济数据和政治压力而存在严重分歧，为政策不确定性时期埋下伏笔。
美联储将于12月1日结束其缩减资产负债表（QT）计划，这标志着其近期激进货币紧缩政策的决定性转向。此举比预期提前了几个月，同时市场普遍预期在即将召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将降息25个基点。然而，这一决定预计将充满争议，暴露出委员会内部的深刻分歧，因为政策制定者正努力应对相互冲突的经济信号——劳动力市场降温与通胀顽固地高于美联储2%的目标。最近长达43天的政府停摆导致的数据真空进一步使政策校准复杂化。
美联储停止缩减资产负债表的决定是由11月下旬回购市场出现的融资压力促成的，这使得美联储不得不使用其常设回购工具。此次提前结束量化紧缩（QT）先于预期中的降息25个基点，这将把联邦基金利率目标下调至3.50%-3.75%的范围。从战略角度看，这标志着一个新阶段的开始。预测表明，到2026年将转向储备管理购买计划（RMP），届时美联储将每月购买约350亿美元的美国国债。这一行动将代表正式回归资产负债表扩张，旨在确保流动性和国债市场的平稳运行。
债券市场参与者正在调整其策略，以适应“浅层降息路径”。投资者没有像在宽松周期中通常那样大量买入长期国债（10-30年期），而是转向“曲线中部”，青睐五年期国债等中期债券。这种定位反映了一种信念，即持续的通胀将建立一个更高的中性利率，可能在3%左右，从而限制长期债券的潜在价格升值。该策略既可以对冲未来的政策不确定性，也可以对冲通货紧缩停滞的风险。
专家分析认为，美联储的举动是对结构性经济约束的反应。宏观策略师Lyn Alden将当前环境描述为“财政主导”，即巨额政府赤字和不断上升的利息成本限制了中央银行的灵活性。她将下一阶段称为“渐进式印钞”，其特点不是激进的刺激措施，而是对市场运作的必要支持。
美联储内部的分歧是关注的焦点。EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco表示，“两极分化将成为美联储政策格局的一个决定性特征”，他引用了分歧的政策观点和即将轮换的投票成员。这种分歧显而易见，12位有投票权的联邦公开市场委员会成员中至少有5位对因通胀担忧而进一步放松政策表示怀疑，而另一些人则主张更积极地降息以支持劳动力市场。
美联储的政策转向发生在Lyn Alden所称的“分裂经济”中，其中受益于财政支出和人工智能投资的行业蓬勃发展，而其他行业则面临更严格的货币条件。这种动态，加上高额公共债务，正在产生更典型的新兴市场的滞胀风险。此外，中央银行正承受巨大的政治压力，包括来自白宫的公开批评以及围绕美联储主席杰罗姆·鲍威尔未来去向的不确定性，其任期将于2026年5月结束。最近的政府停摆延迟了关键经济数据发布，进一步加剧了这种情况，引发了对美联储信誉和独立性的担忧。