Edgen Crypto·Nov 17 2025, 08:38美联储对2025年进一步降息的谨慎立场，加上逆回购工具枯竭和国库现金余额庞大所体现的严重流动性紧缩，正在为包括加密货币在内的风险资产创造一个看跌环境。
美国联邦储备委员会的谨慎政策与市场流动性的结构性收紧正在共同对风险资产，特别是比特币等非生息工具，造成重大阻力。关键指标，包括美联储逆回购（RRP）工具的接近枯竭、持续高企的国库现金余额以及央行最近的紧急流动性注入，都表明了一个充满挑战的环境。市场情绪正在转变，因为这些潜在的金融流动性问题正在抑制对2025年进一步降息的预期。
当前的市场压力来源于两个主要方面：联邦储备委员会的货币政策立场和系统性的流动性流失。
首先，尽管最近降息25个基点，美联储官员对2025年进一步降息表示越来越谨慎。这一转变冷却了市场对更鸽派政策轨迹的预期。官员们对未来举措的分歧带来了高度不确定性，导致投资者重新评估其风险偏好。
其次，更关键的是流动性条件的收紧。美联储的逆回购工具在2023年曾达到超过2.5万亿美元的峰值，通过吸收过剩现金充当缓冲，但其余额已大幅下降至接近零的水平。这种枯竭意味着，任何来自大量国债发行等事件的边际流动性冲击现在都直接影响银行准备金。除此之外，财政部在美联储持有的现金余额仍然很高，持续从银行部门抽取流动性。这种压力在2025年10月31日变得明显，当时美联储进行了294亿美元的隔夜回购操作——这是五年来的最大规模——以向银行系统注入短期现金并缓解借贷成本。
较高利率维持更长时间和流动性萎缩的结合对比特币等风险资产产生了直接的负面影响。高利率环境增加了持有非生息资产的机会成本。更重要的是，结构性流动性流失提高了银行和做市商的融资成本，这可能降低他们向包括加密生态系统在内的市场提供流动性的能力。这可能导致市场深度下降、波动性增加以及对风险谱系高端资产的投资兴趣受到抑制。
RRP工具的枯竭被视为脆弱性的主要来源。一项分析强调了这一发展的直接后果：
“RRP工具已萎缩至疫情前的水平……一旦它实际上空了……现金需求将直接作用于准备金，使回购市场更容易受到国债发行或季末动态波动的影响。”
当前环境标志着美联储资产负债表缩减的新阶段，该资产负债表已从9万亿美元缩减至6.7万亿美元。尽管央行已开始降息，但量化紧缩（QT）和高国债发行的潜在机制继续施加压力。金融系统现在显得更加脆弱，缺乏RRP工具提供的流动性缓冲。这增加了发生类似于过去市场压力事件的突然流动性紧缩的可能性。即使正式“结束QT”，这些结构性流动性压力预计仍将持续存在，在可预见的未来塑造市场动态。