Edgen Crypto·Dec 08 2025, 01:24投资者权衡大规模现金消耗预测与市场炒作，对 OpenAI 5000 亿美元私人估值的看法正在转变。虽然代币化上市前股票提供了投机性参与途径，但华尔街正变得谨慎，更青睐谷歌等成熟公司以获得人工智能敞口。
截至2025年12月，OpenAI仍然是一家私人控股公司，没有公开发行股票。然而，其财务状况在2025年10月的一次具有里程碑意义的二级股票出售中得以确立，员工和早期投资者出售了价值66亿美元的股票，隐含估值约为5000亿美元。这笔交易使OpenAI成为全球最具价值的初创公司，超越了SpaceX。
寻求投资机会的投资者面临着复杂的局面。在Forge Global等私人二级市场上，股票面向合格投资者定价，截至2025年12月7日，其派生价格为723.12美元。与此同时，Solana区块链上交易着一种投机性的、代币化的上市前股票，代码为OPENAI，价格在800美元区间。这些工具波动性极高，并非公司的直接股份。
近期彭博社的一份报告指出，华尔街情绪正在降温，投资者开始将OpenAI视为潜在的投资组合风险，而非AI救星，原因在于其巨额的现金消耗和缺乏盈利能力。数据显示，与OpenAI高度相关的股票组合在2025年回报率为74%，显著落后于与**Alphabet (谷歌)**相关的竞争对手股票组合，后者几乎翻了一番。这表明市场正在从纯粹的炒作转向基本面，青睐盈利且成熟的AI公司。
这一转变并未阻止所有资本的流入。据报道，软银创始人孙正义出售了该集团在英伟达的全部58亿美元股份，以资助对OpenAI及相关AI数据中心项目的重大投资。此举凸显了在AI领域竞争所需的巨额资本，并强化了公共合作伙伴公司作为大多数投资者主要投资工具的角色。例如，澳大利亚数据中心运营商NEXTDC在与OpenAI签署谅解备忘录以建设新的AI园区后，其股价飙升近11%。
金融分析师正日益审视OpenAI的长期可行性。汇丰银行的一份研究报告预测，到2030年将出现惊人的2070亿美元资金缺口，基础设施成本可能在2025年末至2030年间达到7920亿美元。德意志银行的分析也呼应了这一担忧，估计OpenAI在2024年至2029年间可能累积1430亿美元的负自由现金流——这一数字超过了亚马逊、特斯拉、Spotify和优步早期亏损的总和。
雪上加霜的是，以《大空头》闻名的投资者迈克尔·伯里最近将OpenAI比作1990年代互联网泡沫时期的宠儿网景，后者在IPO后崩溃。这种高调的怀疑态度可能会影响代币化OpenAI产品和AI主题基金的情绪。
尽管有这些警告，IPO的讨论仍在持续。路透社报道称，OpenAI正在为最早于2026年进行公开募股做准备，一些顾问认为其估值可能高达1万亿美元。
OpenAI的战略重点似乎正在应对竞争压力而发生转变。该公司在看到市场份额被谷歌的Gemini 3夺走后，宣布进入“红色代码”状态，以加速推出其GPT-5.2模型。此举涉及资源重新分配和延迟其他举措，包括此前预期作为关键变现手段的广告和商业功能。此次战略调整表明，OpenAI正在优先考虑产品卓越性和用户留存，而非短期盈利能力。
Solana上OPENAI代币等代币化上市前股权的出现代表了金融市场的重大演变。它为散户和小型投资者提供了一个对主要私营实体增长进行投机的工具。然而，这些不受监管的工具伴随着巨大的风险，包括缺乏直接所有权、平台偿付能力问题以及最终公开上市价格可能出现极端价格背离。