Edgen Crypto·Jan 08 2026, 02:02做市商Flowdesk的一份新报告指出，加密信贷市场已在结构上趋于成熟，收益率已压缩至与传统金融相当的水平。这一转变并非由需求疲软推动，而是由创纪录的流动性流入和高效套利所致，这些因素抑制了波动性并拉平了回报。
根据做市商Flowdesk发布的2025年加密信贷评估报告，随着市场的结构性成熟，加密货币轻松获得高收益回报的时代已经结束。质押、稳定币借贷和比特币抵押信贷等关键领域的收益率均已压缩，目前与传统储蓄账户或货币市场基金的回报率相似。Flowdesk指出，这一变化并非周期性的，也不是由于需求低迷；相反，创纪录的使用量和需求遭遇了更深厚的流动性和更严格的套利，这使得回报趋于平坦并降低了波动性。
链上数据突显了这一转变。以太坊质押收益率已稳定在2.5%左右，与早期周期两位数的飙升形成鲜明对比，即便质押合约中的总锁定价值（TVL）正逼近300亿美元。稳定币借贷市场也呈现出类似的动态。虽然2025年USDC借贷需求飙升至历史新高，但更大的供应流入使利率维持在历史低位，这表明充裕的流动性正在抑制市场波动。
收益压缩现象已深入衍生品和机构借贷市场。即使在价格上涨期间，永续资金费率也保持低迷，期货基差价差也持续收窄。这表明随着套利机会的减少，市场策略正从单纯的投机转向更复杂的Delta中性策略。市场正在奖励复杂的风险管理而非简单的方向性押注，这是更为发达金融体系的标志。
比特币抵押借贷也体现了这种成熟。它曾是一种小众的定制交易，现已成为吸引传统金融公司的标准化资产负债表业务。借款人之间日益激烈的竞争直接压缩了利润空间，并收紧了贷款价值比，有效消除了曾定义该领域的超额回报。一度作为超额收益来源的业务已转变为低利润、高交易量的操作。
鉴于以太坊质押和USDC借贷等核心产品的收益率目前集中在中个位数区间，Flowdesk总结认为，这些工具已成为基本的金融基础设施，而非主要的超额收益来源。对于寻求更高回报的投资者而言，未来的道路在于更大的复杂性。Flowdesk的报告认为，下一个重要的机会将出现在更复杂的金融产品中。
这些可能包括根据特定需求量身定制的信贷安排、使用更具波动性的替代币作为抵押品，或者融合中心化和去中心化金融元素的混合“CeDeFi”结构。随着简单交易变得拥挤和高效，市场正在将参与者推向风险曲线更深处，以采取更复杂和专业的策略来产生超额回报。
