Edgen Crypto·Nov 16 2025, 15:14由 xUSD 闪崩引发的一系列稳定币脱钩事件，已深刻影响去中心化金融 (DeFi) 借贷生态系统，使策展人模型因其在资产管理不善和市场不稳定中的作用而受到严格审查。
一系列稳定币脱钩事件，尤其涉及 xUSD、deUSD 和 USDX，已严重扰乱去中心化金融 (DeFi) 借贷生态系统。这些事件使作为 DeFi 借贷策略关键组成部分的策展人模型受到严格审查，并报告了损失和管理资产的急剧下降。
一场重大的 DeFi 危机始于 2025 年 11 月 3 日 Stream 平台收益生成型稳定币 xUSD 的闪崩。此次事件导致 Stream 平台本身损失 9300 万美元，并暴露了 Morpho 和 Euler 等主要借贷协议的 2.85 亿美元坏账。xUSD 稳定币脱钩，跌至 0.1758 美元。此后，其他一些具有关联交易或类似机制的稳定币，包括 deUSD 和 USDX，也经历了脱钩事件，其中一些甚至归零。
这些事件凸显了结构性风险，特别是 DeFi 中的策展人模型。策展人通常是负责设计、部署和管理特定“战略金库”的个人或团队，这些金库将复杂的收益策略封装到用户友好的池中。他们决定资产分配权重、风险管理参数、再平衡周期和提款规则。Gauntlet、Steakhouse Financial、MEV Capital 和 K3 Capital 等专业机构充当策展人，在借贷协议上为 USDT 和 USDC 等主流稳定币提供策略。虽然策展人不能直接访问用户资金，但他们通过智能合约界面配置和执行策略操作的权限具有深远影响。
在危机之前，策展人管理的金库中的总锁定价值 (TVL) 在 2025 年 10 月 31 日曾短暂超过 103 亿美元。然而，自 2025 年 10 月 30 日以来，这些金库的 TVL 已暴跌至 75 亿美元，表明资金大量撤出。报告显示，策展人运营的池规模在一个月内缩水近 30 亿美元。MEV Capital 和 Re7 Labs 等策展人被指出已将资金分配给 xUSD 和 USDX，间接使 Euler 和 ListaDAO 等借贷协议的用户面临后续风险。
稳定币脱钩事件导致 DeFi 协议中策展人角色的信任危机显著。这种信任丧失的证据是资金从策展人管理的金库中大量流出。这些事件突显了当前 DeFi 借贷机制中固有的风险，特别是那些涉及策展人管理的资金池策略的风险。
更广泛的市场影响包括自 10 月 7 日那一周以来，收益型稳定币总计流出 10 亿美元，这是自 2022 年 Luna UST 崩溃以来最大的流出。这一趋势表明投资者对收益型 DeFi 资产的稳定性日益担忧。这些事件要求重新评估 DeFi 生态系统中的风险管理实践，可能导致更严格的内部控制和对集成策略的更大程度的尽职调查。
唐纳德·特朗普的加密顾问戴维·贝利警告说，DeFi 借贷中观察到的信贷危机正在积极演变为更广泛的加密流动性危机。这一观点表明，稳定币脱钩的局部影响可能会对更广泛的加密货币市场产生连锁反应。
为了减轻未来风险并恢复信心，专家们提出了几项措施来增强策展人策略的透明度和问责制。其中包括：强制性透明度标准，要求披露可审计的、实时的储备证明信息以及合成稳定币的资产分配；增强策展人策略模型、风险敞口和底层资产状况的透明度以及独立的第三方验证；风险隔离和分层，为合成资产强制执行更严格的风险参数或将其隔离到更保守的金库中；通过抵押罚款机制改进策展人问责制，其中质押资产可能会被没收，以弥补因不当策略或风险控制失败而造成的损失。
尽管 DeFi 借贷行业正在迅速发展，2025 年预计将成为涉及自动化清算机制、现实世界资产代币化和机构采用的创新关键一年，但最近的稳定币危机突显了实现主流信任的挑战。贝莱德和富达等主要金融机构正在探索数字资产，并为经过验证的实体创建许可借贷池，强调受控环境。
当前事件强调了对健全风险框架的迫切需求，即使 Goldfinch 和 Spectral Finance 等项目正在开发链上信用评分以超越超额抵押。策展人模型，尽管其非托管性质，但需要更高的透明度，以使其创新的收益策略与用户资金安全的必要性相一致。此次危机要求向可验证的安全性和明确披露转变，以促进长期增长并防止类似的流动性事件阻碍 DeFi 向更广泛金融整合的进展。