Edgen Crypto·Nov 20 2025, 09:52Stream Finance 于 2025 年 11 月的崩溃引发了跨协议信用危机，揭示了 DeFi 生态系统中潜在的 2.85 亿美元系统性风险。此次失败是由几家 DeFi 基金经理将用户存款集中于单一、高杠杆的交易对手方造成的，凸显了风险管理和尽职调查方面的严重失误。
deUSD 稳定币从 1.00 美元暴跌至 0.015 美元，表明这种集中式交易对手风险造成的严重附带损害。
2025 年 11 月 Stream Finance 的崩溃暴露了去中心化金融 (DeFi) 领域内的重大系统性风险，最终导致借贷协议网络中估计 2.85 亿美元的潜在损失。此次事件由 Stream Finance 最初 9300 万美元的损失引发，而这一损失又因几家 DeFi 基金经理将用户存款集中于单一、高杠杆的交易对手方而扩大。此次事件引发了跨协议信用危机，导致主要稳定币脱钩，并提出了当“代码即法律”遇到有缺陷的人类金融策略时，其可行性的紧迫问题。
2025 年 11 月 3 日，Stream Finance 披露损失了大约 9300 万美元的基金资产，此事件与 Balancer V2 协议上单独发生的 1.28 亿美元漏洞利用事件同时发生。虽然最初的损失仅限于 Stream Finance，但链上分析揭示了更大的传染效应。研究机构 YieldsAndMore 的分析师绘制了风险敞口图，确定了 Stream Finance 欠各种 DeFi 贷方的总债务约为 2.85 亿美元。
最大的风险敞口包括：
这种相互关联的债务揭示了一个复杂的贷款和抵押品网络，涉及至少七个网络，所有这些都与单一实体的失败相关联。
此次危机源于包括 TelosC（1.236 亿美元）、Elixir（6800 万美元）和 MEV Capital（2540 万美元）在内的几家知名 DeFi 基金经理在风险管理方面的根本性失败。这些实体充当策展人，接收用户存款并将其集中存入 Stream Finance，这是一个单一的、高杠杆的交易对手方。这种缺乏多样化的情况造成了单一故障点，当交易对手方崩溃时，它在整个生态系统中产生了连锁反应。
最直接的附带损害是 Elixir 的 deUSD 稳定币脱钩，在 48 小时内从 1.00 美元的挂钩暴跌至 0.015 美元。为了应对危机，MEV Capital 从其以太坊 Morpho USDC 金库中移除了 Elixir 的 sdeUSD/USDC 交易对，以减轻进一步的损失，此举导致了坏账的结晶。
此次崩溃引发了信用危机和利益相关者之间的僵持。据报道，Stream Finance 团队已暂停所有还款，等待法律审查，使债权人处于不确定状态。尽管 Elixir 表示其对头寸持有“以 1 美元全额赎回权”，但考虑到破产的深度，这一说法的可行性现在受到严重质疑。这种情况凸显了当链上财务状况表明违约时，依赖链下保证的危险。
此次事件是对 DeFi 生态系统中抵押不足或算法支持资产风险的严峻案例研究，其中一个协议的失败可能对其他与之集成的协议产生连锁骨牌效应。
此次事件使 DeFi 的“代码即法律”精神与金融风险管理的现实直接冲突。虽然协议本身可能按设计运行，但运营这些协议的人类基金经理所做的决定引入了灾难性的集中风险水平。失败不在于智能合约，而在于缺乏既定的尽职调查和多元化策略。
独立分析师强调，此次事件暴露出对 DeFi 基金经理和金库策展人策略更大透明度的迫切需求。对于投资者和用户来说，此次崩溃是一个警示，表明仅靠链上指标不足以评估风险。管理用户资金的实体的潜在财务策略和交易对手风险敞口必须受到严格审查。