六月两大“命门”将决定全球市场涨势的生死

国金证券的一项分析指出了取决于 6 月事件的全球经济两条潜在路径，其中霍尔木兹海峡的重新开放和美联储的回应是关键门槛。美伊紧张局势的解决可能会开启周期性资产的涨势，而持续的封锁则威胁到迫使美联储转向鹰派，从而可能颠覆市场脆弱的复苏。

“中东持续的冲突正将人工智能基础设施推向字面意义上的前线，这在甚至一年前看来都是不可能的，”大西洋理事会地质技术中心副主任特里莎·雷（Trisha Ray）在 5 月 15 日告诉 CNBC，强调了地区不稳定带来的广泛经济影响。

市场受到巴基斯坦调解谈判消息的剧烈波动，比特币在达成潜在协议的消息传出后，在 6.8 万美元至 7.7 万美元之间震荡。布伦特原油在冲突前从 72 美元左右飙升后，仍维持在每桶 100 美元附近的高位，反映出与这条处理全球 20% 以上石油供应的海峡关闭相关的风险溢价。

利害关系非常明确：如果协议达成并重新开放海峡，可以缓解全球供应链压力并冷却通胀，从而使美联储维持现状。然而，如果谈判失败且封锁持续，国金证券的分析师警告称，这可能会迫使美联储出手，将潜在的降息转变为加息，并结束增长型和科技股的涨势。

两种情景

根据国金证券的分析，乐观的情景包括美伊谈判成功，导致水道重新开放以及多达 200 亿美元的伊朗资产解冻。这将缓解近期历史上最严重的供应冲击，冷却能源价格，并可能触发“HALO 交易”——即轮动到受物流瓶颈压制的工业金属、能源和航运等高贝塔（High-beta）、重资产（Asset-heavy）、低倍数（Low-multiple）、旧经济（Old-economy）股票。

相反，悲观的情景则是谈判破裂。海峡的持续关闭不仅会维持能源价格高企，还会延长供应链中断，正如 5 月份采购经理人指数（PMI）数据所示，这已经在延长美国和欧洲的交货时间并提高投入成本。这种持续的通胀可能会迫使在 4 月会议纪要中已经表现出更鹰派基调的美联储，考虑将 2026 年加息作为控制通胀的主要政策选项，从而有效地关闭风险资产涨势的大门。

石油库存放大风险

全球石油市场的状况放大了这种不确定的局势。根据国金证券的数据，多年的投资不足使得全球油气勘探支出仅为 2013 年峰值的 42%。由于冲突导致欧佩克（OPEC）的剩余产能接近于零，几乎没有空间来吸收进一步的冲击。

经合组织（OECD）国家的商业石油库存已接近 2022 年 3 月的低点。美国能源信息署（EIA）的预测表明，即使海峡重新开放，由于供应缓慢回升，库存仍将继续下降，在补库周期开始之前，可能会触及 2003 年以来的最低水平。这种脆弱性使市场对 6 月谈判的结果异常敏感。

在全球动荡中，中国的相对稳定性脱颖而出。中国多元化的能源进口来源和庞大的炼油能力提供了缓冲，使其新能源设备等产品的出口保持韧性。这突显了中国作为全球能源供应链关键节点的作用日益重要，如果全球补库周期开始，这一地位可能会进一步巩固。

本文仅供参考，不构成投资建议。