伊朗战争冲击利润，四大石油巨头一季度业绩参差不齐

全球最大石油公司在第一季度截然不同的命运，突显了伊朗战争造成的深度扭曲。壳牌 (Shell) 和英国石油 (BP) 等拥有强大贸易部门的公司利用了市场波动，而竞争对手埃克森美孚 (ExxonMobil) 和雪佛龙 (Chevron) 则显得措手不及。

根据哈特福德基金 (Hartford Funds) 最近的一份报告，能源行业在历史上 74% 的时间内跑赢了通货膨胀，实现了 12.9% 的实际回报。报告指出：“能源公司与能源价格紧密相连，而能源价格是通胀指数的重要组成部分。当通胀上升时，这些公司通常也会受益。” 然而，本季度的结果揭示了一个更为复杂的局面，地缘政治洞察力和贸易实力已成为关键的差异化因素。

尽管壳牌和英国石油凭借强劲的贸易和更高的价格超出了预期，但埃克森美孚和雪佛龙报告的头条利润却出现下滑。这两家总部位于美国的巨头将此归咎于对冲失配带来的“账面亏损”，突显了它们在面对大规模中断时准备相对不足。这种动荡导致分析师重新评估该行业，Truist 最近将中游运营商 Enterprise Products Partners L.P. (NYSE:EPD) 的目标价从 36 美元上调至 40 美元，理由是价差优化推动了超出预期的第一季度业绩。

预计持续的冲突将维持原油价格的高波动性，影响全球通胀预测，并为更广泛的市场创造一个充满挑战的环境。业绩的分化可能会触发能源行业内显著的资本轮动，倾向于拥有稳健、适应性强的贸易业务的公司，而非那些更多暴露在单纯生产指标下的公司。

两个季度之争

第一季度的财报揭示了两种截然不同的策略。拥有庞大且成熟贸易部门的欧洲巨头壳牌和英国石油，能够利用价格波动和产品流向调整，在混乱的市场中穿梭并获利。其业绩与美国同行埃克森美孚和雪佛龙形成鲜明对比，后者的利润因无法针对霍尔木兹海峡突然关闭进行有效对冲而受到打击。这种表现差距凸显了行业内关于大型内部贸易部门的作用和风险的长期争论。在这种情况下，贸易商显然赢了。

承压的通胀避风港

能源股是寻求对冲通胀的投资者的传统避风港，但本季度参差不齐的业绩正在考验这一论点。虽然基础大宗商品价格处于高位，但将其转化为利润的能力现在很大程度上受到公司管理地缘政治风险和市场波动能力的影响。天然气分销商 Atmos Energy Corporation (NYSE:ATO) 的表现进一步说明，下游和中游业务因其与上游混乱相对隔绝而受到青睐，花旗集团已将其目标价上调至 191 美元。对于投资者而言，关键的启示是，在一个充满冲突的世界里，并非所有能源股都是平等的。

本文仅供参考，不构成投资建议。