Adaptive Biotechnologies 分拆 MRD 与免疫医学业务，涉及 2.12 亿美元重组

Adaptive Biotechnologies 正在将其盈利的 MRD 诊断业务与免疫医学业务分拆，押注各自独立后将更具价值。

Adaptive Biotechnologies Corp. 计划将其微小残留病诊断业务与免疫医学发现业务分拆，此举或能释放诊断业务的潜在价值——该业务去年收入已增长至 2.12 亿美元。

"两项业务取得的进展坚定了这一决定，"Adaptive Biotechnologies 首席执行官兼联合创始人 Chad Robins 在一份声明中表示。"我们认为，分拆是释放两项业务全部潜力的最佳途径。"

以 clonoSEQ 平台为核心的 MRD 业务在 2025 年实现调整后 EBITDA 达 1500 万美元，收入为 2.12 亿美元，较 2023 年的 1.03 亿美元大幅增长。该业务目前已覆盖超过 3 亿参保人群，并支持 180 多项活跃的生物制药临床试验。相比之下，免疫医学业务仍处于商业化前阶段，但已建立了一个包含超过 600 万对功能性 T 细胞受体-抗原配对及超过 1 万名患者临床数据的数据库。

Adaptive 预计将在 2026 年底前确定首选的分拆路径。该公司还宣布发行 2.5 亿美元 2031 年到期的可转换债券，募集资金将用于股票回购、偿还 OrbiMed 购买协议款项，以及对 MRD 业务的战略性投资。过去一年，Adaptive 股价累计上涨 69%，市值约 28 亿美元。

MRD 的盈利之路奠定基础

诊断业务在过去两年间已从亏损业务转变为现金奶牛。2023 至 2025 年，收入增长超过一倍，该业务部门去年在调整后基础上实现了盈利。clonoSEQ 可在血液癌症患者治疗后检测残留癌细胞，目前已嵌入常规临床实践，与超过 175 个电子病历系统实现整合。该平台所处的 MRD 检测市场正快速增长，MarketsandMarkets 分析师估计，到 2028 年该市场规模可能达到 45 亿美元，液体活检方案正逐步蚕食传统组织活检的市场份额。

免疫医学的数据押注面临资金考验

免疫医学业务代表了一项更长期的押注——利用适应性免疫系统发现自身免疫疾病靶点。其平台将全球最大的临床关联免疫受体数据集与人工智能驱动的发现工具相结合，以识别致病性 T 细胞受体及其所结合的致病抗原。该技术已吸引了生物制药合作伙伴，但该业务尚未产生可观收入，且需要持续投入。Adaptive 正在评估包括出售、合作或授权交易在内的战略选择，预计在 2026 年底前做出决定。可转换债券的发行为近期提供了流动性，但分拆的时间线意味着免疫医学业务需要向外部投资者证明其商业可行性。

此次重组正值生物技术公司越来越多地通过业务分拆来聚焦战略重点。Adaptive 的举措反映了生命科学领域的一个更广泛趋势——企业正剥离非核心资产，将资源集中在其最强的业务上。对 Adaptive 而言，其押注在于：一个纯粹的 MRD 诊断公司将比一个同时背负早期药物发现平台开发成本的合并实体获得更高的估值倍数。该公司过去 12 个月收入为 2.95 亿美元，净亏损 4970 万美元，凸显了免疫医学业务开发成本的拖累效应。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。