Adobe 股价下跌 6.7%，AI 变现担忧盖过 Q2 业绩超预期

Adobe 公布第二财季营收 66.2 亿美元、每股收益 5.96 美元，均超出市场预期，但受 AI 变现担忧升温影响，股价下跌 6.7%。

"市场关注的焦点在于 ARR 增长的放缓，而非表面上的业绩超预期，"一位覆盖 Adobe 的分析师表示。

66.2 亿美元的营收超过了公司自身 64.3 亿至 64.8 亿美元的指引区间，以及 Visible Alpha 编制的 64.6 亿美元共识预期。非 GAAP 每股收益 5.96 美元，超出 5.82 美元的共识预期和公司 5.80 至 5.85 美元的预测。这家软件制造商的关键指标——数字媒体 ARR 虽实现增长，但公司下调了有机 ARR 增长展望，表明向免费 AI 驱动层级的转型正在拖累订阅收入。

6.7% 的跌幅将 Adobe 股价推至约 204 美元，年内累计跌幅扩大至 27%，公司市值跌破一千亿美元。Adobe 正在以 19 亿美元收购 Semrush，并已授权在 2030 年前进行 250 亿美元的股票回购。如今公司还面临领导层更迭——首席执行官 Shantanu Narayen 在执掌 18 年后宣布离职。

这一业绩发布正值 Adobe 向生成式 AI 转型的关键时刻。其 AI 模型系列 Firefly 的年化经常性收入期末余额已突破 2.5 亿美元，AI 优先 ARR 较去年同期增长两倍。但公司通过 Firefly AI Assistant 等产品提供免费 AI 层级的决定，引发了市场对这些用户将以多快速度转化为付费客户的疑问。

首席财务官的离职为 Adobe 增添了又一重不确定性。公司未公布继任者，也未提供过渡时间表。领导层变动之际，Adobe 正面临来自生成式 AI 初创公司和开源替代方案日益激烈的竞争，这些对手正威胁其在创意软件领域的主导地位。

目前该股远期调整后市盈率约为 13 倍，低于其五年均值及更广泛的软件板块。电影《大空头》中提到的投资者 Michael Burry 此前曾将 Adobe 称为"绝佳击球机会"，理由是 Firefly 的企业级整合能力构成了竞争优势。

根据 Trefis 的数据，Adobe 股价在过去五年中有 70% 的财报发布日出现单日下跌，中位跌幅为 8%。当前的下跌符合这一历史模式。

指引下调及首席财务官离职暗示短期执行风险，这可能使该股持续承压，直到 Adobe 证明其免费 AI 战略能够带来可衡量的订阅升级。投资者将关注下一次财报电话会议中有关 ARR 转化率及 CEO 继任计划的最新进展。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。