Alphabet以26倍市盈率交易，英特尔则现金流失39亿美元

Alphabet以26倍远期市盈率实现82%的盈利增长，而英特尔在123倍远期市盈率下烧掉了38.7亿美元的自由现金流。

6月5日就业数据公布后，10年期美债收益率攀升至4.47%，惩罚了资本密集型转型企业，同时回报了现金生成能力强的AI领导者——这一分化让Alphabet Inc.与英特尔公司形成了鲜明对比。

"Alphabet的AI投资和全栈方法正在照亮业务的每一个角落，"首席执行官桑达尔·皮查伊在第一季度财报电话会议上表示，他指出谷歌云营收增长63%至200.3亿美元，积压订单几乎翻倍至4600亿美元。

Alphabet公布2026财年第一季度每股收益5.11美元，几乎是市场共识预期2.63美元的两倍，并连续第四个季度超预期。营收同比增长21.8%，营业利润率达到36.1%，2025财年自由现金流达到732.7亿美元。相比之下，英特尔第一季度GAAP净亏损37.3亿美元，烧掉38.7亿美元自由现金流，并在单季度内支出49.6亿美元的资本开支。仅其代工业务在2025年第四季度就亏损了约25亿美元的营业利润。

在收益率持续高企的环境下，这一格局更有利于Alphabet的现金生成模式，而非英特尔资本密集型的重组。Alphabet以26倍远期市盈率交易，债务权益比仅为0.14，利息覆盖倍数为903倍。英特尔以123倍远期市盈率交易，过去十二个月每股收益为负0.60美元。分析师对英特尔的共识目标价为89.32美元，低于当前99.17美元的水平，而57位分析师给予Alphabet买入评级，零卖出评级，目标价为431.19美元。

谷歌云4600亿美元积压订单显示AI变现已具规模

Gemini通过其API每分钟处理160亿个token，环比增长60%。Alphabet各项服务的付费订阅用户达到3.5亿，Waymo每周完成超过50万次全自动驾驶行程。Alphabet最近部署的800亿美元股权和可转换优先股结构，使其能够在不影响资产负债表的情况下提前布局AI算力开支。股本回报率为38.9%，管理层批准将季度股息提高5%至每股0.22美元。

英特尔代工业务亏损削弱了转型故事

英特尔今年以来168.75%的涨幅得益于英伟达公司50亿美元的股权投资和美国政府的持股，但基础业务仍在持续失血。作为其转型战略核心的代工业务，仅在第四季度就亏损了约25亿美元的营业利润。过去一周，该公司股价已下跌13.52%，原因是10年期美债收益率——目前处于12个月区间的93.5百分位——提高了这家为制造扩张而大举借贷的公司的资本成本。

对于权衡这两只股票的投资者而言，Alphabet以市场平均估值提供了盈利增长的AI敞口，而英特尔则要求投资者为一家仍处于重组过程中的公司支付转型成功的价格。10年期美债收益率、英特尔代工业务的亏损以及谷歌云积压订单的转化率，将决定哪个叙事能够胜出。Alphabet获得57个买入评级和零个卖出评级，反映了华尔街的信心；英特尔的共识目标价低于当前股价，表明市场的预期或许已经充分反映在价格中。

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