亚马逊 2000 亿美元 AI 豪赌推动股价飙升，市值逼近 3 万亿美元

亚马逊公司（NASDAQ:AMZN）主导人工智能基础设施市场的战略正在取得成效。随着云计算增长加速，即便在承诺 2026 年资本支出达到创纪录的 2000 亿美元的情况下，其市值仍向 3 万亿美元大关进发。

“AWS 的增长势头良好。对其定制芯片的强劲需求不仅有利于营收，还意味着亚马逊有望在计算成本上获得一定程度的自主权，形成真正的价格优势，”持有亚马逊股票的 Logan Capital Management 创始合伙人 Stephen Lee 表示，“它有潜力成为 AI 基础设施建设和 AI 应用落地的双料赢家，这种组合极具吸引力。”

市场信心重燃的核心源于亚马逊云服务（AWS）。2026 年第一季度，该云部门营收同比增长 28% 至 376 亿美元，创下 15 个季度以来的最快增速。这种重新加速，加上 AWS 高达 3640 亿美元的积压订单，被投资者视为企业 AI 需求持续增长的明确证据。进一步支撑这一观点的是，亚马逊披露其包括 Trainium AI 芯片在内的定制硅片业务已获得超过 2250 亿美元的营收承诺。

投资者面临的问题是，如此巨大的支出能否产生足够的报报。计划中 2026 年 2000 亿美元的资本支出不仅超过了所有其他标普 500 指数成分股公司，且已导致过去 12 个月的自由现金流从一年前的 259 亿美元骤降至 12 亿美元。这一高风险的投资周期是影响股价的主要不确定性因素。

AWS 加速增长证实 AI 需求

AWS 业务的复苏展示了亚马逊数十亿美元 AI 投资的切实成果。营收增长 28% 至 376 亿美元，较四个季度前 17% 的增速显著加快。该部门运营收入飙升至 142 亿美元，运营利润率接近 38%，展现了在高需求背景下该业务板块强大的盈利能力。

关键驱动因素是公司的定制芯片。围绕 Trainium、Graviton 和 Nitro 芯片构建的业务年化营收已突破 200 亿美元。特别是为 Trainium 芯片提供的超过 2250 亿美元的营收承诺，证实了亚马逊自主研发硬件的战略，这减少了对英伟达等第三方供应商的依赖，并有望为云客户提供成本优势。这种垂直整合是区分于微软（严重依赖与 OpenAI 合作）和谷歌（开发自有 TPU 芯片）的关键竞争优势。

2000 亿美元资本支出之问

虽然增长正在加速，但支出也在同步增加。亚马逊关于 2026 年近 2000 亿美元资本支出的指引让部分投资者犹豫不决。这一数字预计在 2027 年将再次增加，是对 AI 工作负载持续爆发的巨额赌注。这种支出直接影响了华尔街密切关注的指标——自由现金流。

“如此巨额的 AI 支出能获得什么样的回报，仍存在很大的不确定性，”Facet 首席投资官 Tom Graff 表示。Graff 在其投资组合中减持了亚马逊，他指出只要资本支出的故事继续下去，估值倍数就可能面临上限。担忧在于，亚马逊将不再享有其作为强劲现金流产生者时的高利润率。Baron Capital 的一封投资者信函也表达了类似观点，指出虽然他们相信 AWS 的长期增长前景，但“投资者担心庞大的增量投资对短期盈利能力的影响”。

尽管近期有所上涨，亚马逊的估值仍是争论的焦点。该股票目前的市盈率约为 32 倍，远低于其 46 倍的 10 年历史平均水平。虽然华尔街 313 美元的平均目标价意味着较当前水平约有 16% 的上涨空间，但沉重的支出以及来自微软 Azure 和谷歌云的激烈竞争意味着容错空间极小。

本文仅供参考，不构成投资建议。