AMD数据中心营收飙升57%，英特尔AI差距收窄——一季度财报揭示两条路径

AMD数据中心业务一季度营收飙升57%，但英特尔的代工转型与英伟达合作展现出通往同一AI奖杯的两种路径。

超威半导体（AMD）一季度数据中心营收达57.8亿美元，同比增长57%，而英特尔代工业务增长16%——两家公司正以截然不同的路径追逐同一AI基础设施奖杯。

"AI基础设施需求的加速增长，使数据中心成为我们营收和盈利增长的主要驱动力，"AMD首席执行官苏姿丰表示。

AMD总营收达到102.5亿美元，同比增长38%，非GAAP每股收益1.37美元，高于市场预期的1.29美元。英特尔营收135.8亿美元，同比增长7.2%，非GAAP每股收益0.29美元，远高于接近零的共识预期，但因与Mobileye相关的40.7亿美元重组支出，其GAAP净亏损达37.3亿美元。

这一分化之所以重要，是因为两家公司都在争夺同一批超大规模云客户。AMD拿下了Meta最高60亿瓦特的Instinct GPU订单，而英特尔的Xeon 6被选为英伟达DGX Rubin NVL8系统的宿主CPU。AMD股价年初至今已上涨129%，英特尔自4月下旬以来飙升86.5%——但两只股票的估值天差地别，AMD的远期市盈率高达168倍，而英特尔仅为这一水平的零头。

Instinct vs. 代工：对八千亿美元市场的两种押注

AMD的策略是纯粹的无晶圆厂加速模式。该公司在台积电的工艺节点上设计Instinct GPU和EPYC服务器CPU，并与三星合作供应其MI455X芯片所需的HBM4内存。Meta最高60亿瓦特的多代Instinct GPU订单（以定制MI450加速器为核心），为AMD提供了多年的营收管道。首席财务官胡锦表示，MI450将在第三季度开始放量，第四季度显著攀升，但她也指出该产品的毛利率将低于公司平均水平。

英特尔则选择了资本密集度更高的路径。首席执行官陈立武正借助《芯片法案》的美国政府支持（包括股权注资），将公司重建为集成设备制造商。英伟达此前已向英特尔投资50亿美元，而Xeon 6被选为英伟达DGX Rubin NVL8系统的宿主CPU，使英特尔在AI机架架构中站稳了脚跟。英特尔代工业务一季度营收增长16%，但该板块仍拖累整体盈利能力。

二季度将揭示什么趋势

AMD预计第二季度营收约为112亿美元，同比增长约46%，毛利率微升至56%。关键问题在于MI450的出货能否将Meta和OpenAI的订单管道转化为已确认的营收。英特尔预计营收在138亿至148亿美元之间，非GAAP每股收益0.20美元。英特尔面临的风险在于其18A制程能否赢得足够多的外部代工客户来证明资本支出的合理性——该公司一季度自由现金流为负的38.7亿美元。

对投资者而言，选择最终归结为对商业模式的偏好。AMD提供了清晰的增长前景和干净的无晶圆厂模型，但其估值几乎没有容错空间。英特尔则提供了政府背书的翻身故事和较低的估值，但其代工雄心存在执行风险。两家公司都在押注AI数据中心市场的累计支出将超过八千亿美元——问题在于哪种商业模式能捕获更多份额。

本文仅供参考，不构成投资建议。