AMD因CPU市场份额增长，提前两年达成2030年盈利目标

AMD在服务器CPU市场的份额增长如此迅猛，以至于伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯贡如今预计，这家芯片制造商将在2028年实现每股盈利20美元——比其自身设定的2030年目标提前了两年。

"我看了一下2028年，离每股盈利20美元已经很近了，而这正是他们2030年的目标，"拉斯贡表示。他长期以来一直是AMD的怀疑论者，但最近上调了该股的评级。

这一评级上调的关键在于服务器中央处理器。拉斯贡将AMD今年服务器CPU业务的增长预期从此前的50%上调至70%或更高。AMD的x86服务器处理器份额已从几乎为零上升到约40%至45%的中低水平，而英特尔（NASDAQ:INTC）则跌至60%左右。首席执行官苏姿丰将其对2030年服务器CPU总可寻址市场的预估从此前的600亿美元翻倍至1200亿美元。

AMD股价目前为预期收益的67倍，今年迄今已飙升129%，过去一年累计上涨322%，6月8日收于490.40美元。如果拉斯贡提出的"2028年每股盈利20美元"的路径成立，那么这一估值倍数将迅速压缩。但图形处理器业务——该股AI叙事的核心驱动力——仍处于发展过程中，AMD正从约4%的市场份额，有望在一个预计超过1万亿美元的市场中提升至10%至11%。

CPU引擎表现超出预期

财务数据已反映出这一转变。2026财年第一季度营收达到102.53亿美元，其中数据中心营收为57.75亿美元，同比增长57%。根据公司提交的8-K文件，非GAAP每股收益为1.37美元，比市场共识预期高出约6%。自由现金流增长逾两倍，达到26亿美元。第二季度营收指引约为112亿美元，这意味着同比增长约46%。

"我们第一季度的表现非常出色，得益于对AI基础设施需求的加速增长，数据中心现已成为我们营收和盈利增长的主要驱动力，"苏姿丰在财报电话会议上表示。

服务器CPU市场份额的增长面临一个更大的总可寻址市场。苏姿丰将2030年服务器CPU的预估总市场从此前的预测翻倍至1200亿美元，这反映了处理器在AI推理工作负载中日益扩大的作用——AMD的EPYC芯片在此领域直接与英特尔的Xeon系列竞争。

GPU的隐忧：认股权证与软件差距

为了赢得重要的GPU交易，AMD不得不让渡股权。拉斯贡表示，该公司向Meta Platforms（NASDAQ:META）和OpenAI分别发行了约占其股份10%的认股权证，以换取它们的承诺，其中包括OpenAI的6吉瓦合作伙伴关系以及Meta对MI450加速器的同等规模部署。

"我更希望他们能在不需要签署认股权证的情况下签下大单，但我理解认股权证的作用，"拉斯贡说。理由在于："目前的产品还不够好"，因此AMD用股权换取了所需的规模，以构建其ROCm开发者生态系统，并挑战英伟达（NASDAQ:NVDA）的CUDA主导地位。

拉斯贡将AMD的GPU发展轨迹描述为"从一个边缘玩家变成一个稍微不那么边缘的玩家"——从大约4%的市场份额上升到潜在的10%至11%。该公司还已敲定一项协议，将在2026年第三季度向甲骨文云供应5万颗GPU。

风险依然存在

针对销往中国的Instinct MI308 GPU的出口管制在2025财年产生了约4.4亿美元的净支出，且这一地缘政治风险仍在持续。该股的贝塔系数为2.49，意味着其在两个方向上的波动都非常剧烈。市场情绪动能有所减弱，根据24/7 Wall St援引的数据，30天综合情绪指数下降了9.14点。

华尔街总体上仍持看多立场：36个买入评级、5个强力买入、10个持有、零卖出，平均目标价为482.69美元——而该股股价已经超过了这一水平。换句话说，分析师的一致预期已被市场走势超越。

对投资者而言，关键问题在于仅靠CPU的故事能否支撑当前估值。拉斯贡的答案是肯定的——服务器CPU业务现已成为一个独立的看多理由，足以在2030年目标基础上提前两年实现，而GPU则提供了上行空间的可选性。这与市场在2024年所讨论的投资逻辑已大不相同。

本文仅供参考，不构成投资建议。