比特币较12.6万美元峰值腰斩，多空力量激烈博弈

八股力量相互角力——四股看涨与四股看空——正决定比特币6万美元的底部能否守住。

比特币自2025年10月创下12.608万美元的历史高点后，已下跌逾50%，6月下旬交投于6万美元附近，市值蒸发超过2万亿美元。按市值计算全球最大的加密货币今年迄今表现逊于美国股市、黄金和原油，年内跌幅超过30%。

"如果你是一名价值投资者，你会在这个价位买入，"嘉信理财加密货币研究与策略总监Jim Ferraioli在6月中旬的一次讨论会上表示。"但加密货币投资者的思维方式并非如此。他们在追逐动量。"

根据Farside Investors的数据，截至6月25日，现货比特币ETF已出现约45亿美元的资金净流出。作为最大的企业持有者、资产负债表上持有84.7363万枚比特币的Strategy，6月出现了多年来的首次减持，其股价也自2024年初以来首次跌破100美元。比特币矿工面临更大压力，摩根大通估计其生产成本为7.8万美元，高于当前现货价格。

最终结果取决于四股看涨催化剂与四股看空力量之间的较量。看涨方面：潜在的《清晰法案》通过、摩根士丹利和嘉信理财的机构产品推出、减半后的供应稀缺以及接近纪录的链上交易量。看空方面：监管进展停滞、ETF持续流出、矿工困境，以及来自AI相关股票和SpaceX IPO的竞争。

链上活动激增，但质量堪忧

根据CryptoQuant的数据，比特币每日交易量已超过80万笔，接近2023-2025年牛市周期的峰值水平。该网络的活跃度指数自2024年12月以来首次突破趋势线，仅比历史最高点低7%。

问题在于：小于0.01 BTC和小于0.001 BTC的交易现在约占每日转账总量的80%，而2023年这一比例约为44%。CryptoQuant将此激增归因于Ordinals、Runes、BRC-20代币和数据时间戳服务等协议驱动的活动——该公司称之为"大量灰尘级交易"。内存池已扩大至约12.8万笔待处理交易，为2025年2月下旬以来的最高水平，拥堵主要集中在低手续费的转账上。

监管僵局与《清晰法案》陷入停滞

《清晰法案》——一项可能为数字资产提供监管框架的广泛市场结构法案——在华盛顿仍处于停滞状态。Mizuho分析师本月初表示，该法案今年不太可能成为法律，因为"未解决的问题太多"，包括民主党要求加强禁止政治人物从加密货币立法中获利的措辞，以及银行业对稳定币奖励的反对。

该法案出现进展——或退步——的迹象今年已在加密货币及相关资产中引发了显著的短期波动。Ferraioli表示，3月发布的监管指引起初令人鼓舞，但最终未能释放足够的前行动力，旷日持久的谈判只会增加法案无法通过的风险。

Galaxy Research的Alex Thorn在6月的一份报告中表示，历史数据表明，从现在到第四季度，比特币可能会跌至4万至4.6万美元区间。Fairlead Strategies创始人Katie Stockton在CNBC上表示，她"从非常非常长期的角度"仍然是比特币多头，但也承认"很难在弱势时买入"。

本文仅供参考，不构成投资建议。