比特币较Bitwise公允价22.4万美元低约15万美元 债务担忧加剧

比特币目前交易价格较一项主权违约风险模型给出的估值低了约15万美元，与此同时全球借贷需求逼近29万亿美元，新任美联储主席也已上任。

在经历了10亿美元交易所交易产品资金流出、抹平此前涨至8.3万美元的反弹之后，比特币于5月底跌至7.2万美元，市场被压缩在一个结构性十字路口。

Bitwise Europe研究员Andre Dragosch和Luke Deans在6月3日发布的一份报告中写道："22.4万美元这一数字源于将基于信用违约互换的估值框架应用于G20主权债务，将比特币视为针对政府违约风险的去中心化投资组合保险。"

经合组织估计，2026年政府和企业的借贷需求约为29万亿美元，较2024年增长17%，其中78%的主权发行仅用于对现有债务进行再融资。日本10年期国债收益率升至2.78%，其公共债务接近GDP的230%。美国30年期国债收益率于5月11日达到5.11%，创2007年以来最高。

据Bitwise Europe称，7.8万至8.5万美元区间代表了当前市场控制的中点，真实市场均值、短期持有者成本基础和现货比特币ETF综合成本基础在此汇聚。历史数据显示，若果断收复8.5万美元，将标志着市场进入新一轮牛市周期。

29万亿美元再融资墙

经合组织估计，2026年全球政府和企业的债券市场借贷需求约为29万亿美元，是十年前的两倍。Bitwise报告援引国际货币基金组织的警告称，市场对主权借贷假设的容忍度正变得越来越低。

日本仍是关注焦点。该国10年期国债收益率在5月底触及多年高位，暴露出规模约7.5万亿美元的主权债券市场的裂痕。日本投资者持有约1.2万亿美元美国国债，但国内收益率上升正在降低海外债券的吸引力。周二日本10年期国债收益率为2.66%，而日元对冲后的10年期美国国债收益率为2.19%，这可能鼓励资本回流国内市场。

拥有加密资产敞口的新任美联储主席

凯文·沃什于5月22日宣誓就任美联储主席，接替杰罗姆·鲍威尔，任期四年。这位新任主席投资了30多个加密相关项目，包括Solana和比特币的头寸——这对美联储主席而言是前所未有的数字资产敞口水平。

Bitwise Europe对沃什近期在参议院银行委员会发言的自然语言分析显示，其语气比鲍威尔略显鹰派。报告指出，如果美联储在通胀上升的情况下维持利率不变，实际收益率下降可能为比特币创造一个历史性有利的宏观背景。

供应动态与估值

在供应端，长期持有者目前控制约1485万枚比特币，约占流通总供应量的74.3%，创历史新高。仅有约27%的比特币掌握在短期或投机性投资者手中。按持仓时长分布来看，60.5%的比特币超过一年未发生移动，33%超过五年未移动。

比特币的市场价值与已实现价值比率目前处于历史观察值的64%以下，位于长期分布的下半部分。相比之下，纳斯达克100指数的市净率接近历史最高水平，约99%的历史读数低于当前水平。

22.4万美元的公允价值估算是基于G20主权债券市场的加权违约概率得出的理论数字，并非短期价格目标。Bitwise Europe将其作为一个模型隐含价值来展示——如果主权债务担忧加剧，且比特币作为对冲政府违约风险的工具有更广泛的采用，这一估值有可能实现。

本文仅供参考，不构成投资建议。