Blue Owl 22% 的资产净值折价预示私人信贷市场承压

Blue Owl Capital Corp. (OBDC) 的股价与其净资产价值 (NAV) 之间不断扩大的差距，正凸显出投资者对私人信贷市场不透明估值的担忧。这家商业发展公司 (BDC) 的股票交易价格较其公布的 NAV 折价 22%，自其报告第一季度 NAV 下降 3% 至 72 亿美元以来，这一缺口进一步扩大。

《华尔街日报》的 Jonathan Weil 写道：“如果深入挖掘后产生的问题比答案还多，那么就很难说究竟是什么样的异常估算在驱动着许多其他透明度更低的投资估值。”

对 Blue Owl 估值的审查正值整个 BDC 行业面临压力之际。路透社对 14 家主要 BDC 的调查发现，第一季度资产公允价值与成本之比合计下降了 103 个基点，至 98.55%。穆迪近期将 BDC 行业的展望下调至负面，而惠誉报告称，非上市 BDC 的赎回额在第一季度攀升至上一季度 NAV 的 3.8%。同期，Blue Owl 自身的每股 NAV 下降了 2.7%，至 14.41 美元。

Blue Owl 问题的核心在于其三级资产，这些资产是使用不可观察的输入值进行估值的。例如，该基金对其在贷款机构 Wingspire Capital 持有的股权估值为 EBITDA 的 1.3 倍，这对于贷款机构来说是一个不寻常的指标，因为它忽略了利息支出。另一项持仓 Fifth Season Investments 的估值则为其管理资产规模 (AUM) 的 1.0 倍。这两项投资合计占 OBDC 净资产的 13%，其非传统的估值方法引发了市场对该基金整体 NAV 准确性的质疑。

本文仅供参考，不构成投资建议。