英央行贝利容忍通胀超2%，六月加息概率骤降

英国央行行长安德鲁·贝利表示，由于国内需求疲弱，央行可暂时容忍通胀率高于2%的目标水平，这实际上排除了6月加息的可能性，并压低了英国国债收益率。贝利周五在雷克雅未克经济会议上的发言，是其自2月底伊朗冲突关闭霍尔木兹海峡航运通道以来最为鸽派的措辞。

"在实体经济活动和不确定性疲弱、且冲击规模与持续性不明的背景下，暂时容忍通胀高于目标以支撑实体经济，是管理这一权衡取舍的适当方式，"贝利表示。他警告称，如果第二轮效应——即能源价格上涨传导至工资谈判并进一步推高物价——开始显现，这种容忍度将会减弱。

这一措辞转变已通过移除市场此前对2026年三次降息的定价（伊朗冲突爆发前）而收紧了金融状况。利率互换目前仅预示年底前加息一次25个基点，远低于4月底预期的三次加息。2年期英国国债收益率因贝利的讲话下跌8个基点，英镑/美元下滑0.3%至1.3447，正测试1.34处的200日指数移动均线。布伦特原油在4月能源冲击最严重时曾一度飙升至每桶138美元以上，但随着美伊停火框架逐步成形，目前已回落至约99美元。

此番鸽派转向使英央行与美联储新主席凯文·沃什领导下的立场形成对立——市场目前定价美联储12月加息概率为80%。鉴于英国基准利率为3.75%，联邦基金利率为3.50%至3.75%，任何政策路径的分歧都将扩大英镑的利率差，可能推动英镑/美元跌向1.33的支撑位。英央行与美联储上一次出现政策方向分歧是在2024年下半年，当时英央行从5.25%降息，而美联储按兵不动，导致英镑/美元在三个月内从1.30跌至1.25。

通胀与劳动力市场的权衡取舍

英国消费者物价指数从2月的3%升至3月的3.3%，远高于英央行2%的目标，随后因一项一次性政府措施于4月回落至2.8%。服务业通胀——最为棘手的组成部分且对货币紧缩最不敏感——3月为4.5%。贝利认为，劳动力市场的持续疲弱——失业率升至5%，职位空缺触及五年低点——降低了能源成本上升嵌入工资需求的风险。

"英国活动与劳动力市场的持续疲弱，可能会削弱能源价格上涨带来的第二轮效应强度，"贝利表示，但他同时承认，能源价格上涨持续越久，这些效应就会越强。国际货币基金组织最近将英国2026年经济增长预期从1.2%下调至0.7%，这是其最新展望中单一国家调整幅度最大的一次。

6月18日决议及未来路径

货币政策委员会6月18日的下次会议将是贝利新框架的首次考验。市场目前认为加息概率较低，这与4月时三次连续加息被完全定价的局面形成鲜明对比。自2025年12月英央行实施本轮宽松周期（始于2024年8月从5.25%峰值开始降息）中的最后一次降息以来，委员会一直将基准利率维持在3.75%。

贝利指出，英央行通过移除降息前景，已经"大幅"收紧了相对于市场预期的政策，这迫使贷款机构重新定价抵押贷款和企业贷款。他表示，尽管基准利率未变，但自冲突爆发以来，抵押贷款的关键报价利率已经上升。6月会议的关键问题在于，货币政策委员会中的鹰派成员——他们曾警告3.5%至4%区间的工资增长预期与2%的通胀目标不一致——是会接受贝利的容忍框架，还是主张采取预防性加息以在第二轮效应根深蒂固之前加以抑制。

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