AI芯片热潮重创债市7.5%，韩国央行面临加息压力

韩国由AI驱动的半导体繁荣正迫使韩国央行走向加息，使其主权债券成为彭博追踪的44个全球市场中表现最差的资产。

同一条推动三星电子和SK海力士市值突破万亿美元的存储芯片周期，正将韩国央行推向紧缩方向，导致韩国主权债务在2026年下跌约7.5%——这是彭博追踪的44个市场中表现最差的。基准三年期收益率在6月4日攀升至3.858%，创下2023年11月以来最高水平，原因是外国投资者押注央行可能比预期更快采取行动，纷纷抛售债券期货。

"AI驱动的半导体繁荣可能成为韩国低潜在增长率和中性利率的游戏规则改变者，"韩国央行行长李昌镛在6月19日为韩国金融学会举行的晚宴演讲中表示，据《韩国经济日报》报道。他引用了保罗·罗默的内生增长理论，并指出人工智能可能重现工业革命后经历的快速扩张。

韩国央行在5月底的会议上将政策利率维持在2.5%，但将2026年增长预测从2.0%上调至2.6%，反映出第一季度1.7%的扩张速度——这是近六年来的最快增速。该行将通胀预期上调至2.7%，使实际利率实际上为负值。最新的点阵图显示未来六个月内利率倾向于升至3%，有两名委员给出了3.25%的预期。掉期市场已经定价了今年至少三次加息，一些交易员现在正在考虑单次会议上加息50个基点的可能性。

债券抛售背后的通胀机制

传导链条清晰明了。半导体投资激增和AI驱动的需求重新点燃了经济增长并推高了出口价格，进而促使投资者押注央行将不得不加息以防止经济过热。随着加息预期上升，债券价格下跌。李昌镛表示，第一季度名义国内生产总值同比增长17.1%，而实际GDP增长为3.8%。国民总收入增长达到13.2%，反映出由半导体出口价格上涨而非国内通胀驱动的贸易条件大幅改善。

"同样的繁荣对本国国债市场造成了远不那么受欢迎的后果，"这位行长表示，他描述了一种动态：一个国家可能是全球最重要的AI存储供应商，却仍然持有全球最疲弱的主权债券。

利率上升对韩国长期增长路径意味着什么

李昌镛表示，政策制定者需要综合观察名义GDP、贸易条件和国民总收入，以评估AI驱动的繁荣是否会导致对长期增长和中性利率的重新评估。他说，如果这场繁荣提高了长期增长率，韩国可能需要放弃与其老龄化人口和低出生率相关的低增长、低利率框架。

策略师预计未来还有进一步压力。据《韩国时报》报道，赵容九预计三年期和十年期收益率今年将分别达到4%和4.4%，而林在均预计，如果政策利率达到3.5%，十年期收益率将攀升至4.4%。韩国央行的下一次政策会议将受到密切关注，以寻找任何紧缩倾向正在转化为行动的信号。

这一事件是一个典型案例，展示了AI繁荣如何摧毁而非滋养一个乏味的资产类别。对于持有韩国主权债务的投资者来说，同一条推动首尔股市成为全球表现最佳市场之一的芯片周期，如今正是他们亏损的主要来源。

本文仅供参考，不构成投资建议。