债券收益率逼近5%，为AI泡沫风险提供对冲

不断攀升的债券收益率正成为应对潜在AI泡沫的主要对冲工具，30年期美国国债收益率正逼近5%。

标普500指数正面临债券收益率上升带来的日益严峻的挑战，30年期美国国债收益率逼近5%，威胁到推动该指数近期大部分涨幅的高增长AI公司的估值。

"较高的债券收益率可能使长期增长故事更难定价，"美银首席投资策略师迈克尔·哈特内特表示。"这为SpaceX、OpenAI以及其他依赖未来收益的公司营造了一个更为艰难的环境。"

30年期美国国债收益率正重新逼近5%，与此同时，美国4月总体CPI同比上涨3.8%，接近美银追踪的4%这一对股市构成压力的临界点。美银数据显示，在以往时期，当CPI首次突破4%后，标普500指数在随后三个月内下跌约4%，在随后六个月内下跌近7%。哈特内特估计，SpaceX和OpenAI的IPO可能将美国市场集中度从总市值约40%推升至48%，这一水平超过了互联网泡沫时期。

SpaceX最早可能于6月11日以股票代码SPCX开始交易，估值接近1.75万亿美元，这将成为有史以来规模最大的股票市场上市交易。按此估值计算，SpaceX的市销率将接近100倍，而英伟达的市销率约为24倍。据路透社报道，该公司去年亏损近50亿美元。

市场集中度逼近历史纪录

哈特内特的估计将SpaceX和OpenAI置于市场对AI相关市场领导地位的更广泛担忧的中心。当前市场已高度依赖少数大型科技公司。若再加入两家市值超高的公司，市场集中度可能进一步加深至总市值约48%，超过互联网泡沫、"漂亮50"时期、日本1980年代繁荣期以及"咆哮的二十年代"，但仍将低于1880年代的铁路繁荣期。

佛罗里达大学教授杰伊·里特表示，市销率极高的公司通常拥有强劲的增长故事，但风险依然存在。"事情可能会出问题，"他说。

IPO历史表现引发谨慎

路透社对过去五年按估值计算的50宗最大IPO进行的审查发现，其中约四分之三的表现落后于标普500指数。以IPO发行价买入的投资者截至5月21日平均获利27%，而同期标普500指数上涨了53%。散户投资者往往面临更艰难的处境，因为许多人无法以IPO价格买入，只能在首日上涨后入场。

部分AI相关上市公司的表现良好。Astera Labs自2024年IPO以来已上涨逾700%，安谋控股自2023年以来已上涨约400%。然而，其他一些大型上市公司的表现则举步维艰，包括Rivian、滴滴全球和Figma。

围绕SpaceX和OpenAI IPO的争论，现在集中在三个市场核心问题上：估值、通胀和市场集中度。强劲的首秀可能延续AI热潮，但更广泛的利率和通胀背景，可能将决定投资者如何为AI交易的下一阶段定价。

本文仅供参考，不构成投资建议。