BRC Group Holdings 披露 SpaceX 附带权益，此前后者完成 750 亿美元历史性 IPO

BRC Group Holdings Inc. 周一就其间接持有的 Space Exploration Technologies Corp.（SpaceX）经济权益提供了补充信息。此前，SpaceX 于 6 月 12 日完成了创纪录的首次公开募股，募资 750 亿美元，使这家火箭公司的估值达到 1.75 万亿美元。

"该附带权益头寸反映了 BRC 对 SpaceX 上市后估值的敞口，"该公司在一份声明中表示。BRC 在纳斯达克以代码 RILY 交易，此前已在 5 月 7 日提交的截至 3 月 31 日季度的 Form 10-Q 中披露了该权益，并在同日的季度财报电话会议上进行了讨论。

SpaceX 股票首日收盘价为 161 美元，较 135 美元的 IPO 价格上涨 19%，推动公司市值突破 2 万亿美元。此次上市使埃隆·马斯克成为全球首位万亿富豪，并成为历史上规模最大的 IPO，是沙特阿美 2019 年上市规模的两倍以上。

该附带权益结构意味着 BRC 可能实现与 SpaceX 公开估值挂钩的收益，从而可能提升公司的账面价值和盈利。附带权益——即支付给基金管理人的投资利润分成——在私募股权和风险投资结构中很常见，普通合伙人通常获得超过预定门槛的回报的 20% 作为分成。

截至周一，BRC Group Holdings 尚未披露其 SpaceX 附带权益的规模或条款。该公司 3 月季度的 10-Q 申报文件及其 5 月 7 日的财报电话会议提及了该头寸，但未提供具体金额或该安排所涉 SpaceX 股份的百分比。寻求明确该头寸潜在价值的投资者需等待未来的披露。

SpaceX 的公开上市为早期投资者和对该公司有敞口的基金管理人带来了一波估值兑现事件。此次 IPO 吸引了创纪录的散户参与，首日换手量超过 5 亿股，并引发了对七巨头股票的轮动，因为对冲基金释放资金参与其中。根据摩根大通的数据，Roundhill Magnificent Seven ETF 在该轮动期间下跌超过 2.4%。

对于 BRC 而言，从附带权益中实现收益的具体时机将取决于 SpaceX 股份的锁定期结构。该公司 IPO 招股说明书披露了针对早期投资者的分级锁定期，最长达一年以上，这意味着与附带权益相关的分配可能要到 2027 年或更晚才能实现。这一时间线为 BRC 股东引入了久期风险，他们必须在潜在收益与头寸何时——以及以何种价格——变现的不确定性之间进行权衡。

晨星分析师使用贴现现金流模型对 SpaceX 的估值约为 7800 亿美元，远低于该股首日达到的 2 万亿美元市值。基本面估值与市场价格之间的差距为附带权益持有者带来了不确定性，其收益取决于退出时机和分配时的股价。如果 SpaceX 股价在最初的 IPO 热潮消退后下跌，BRC 附带权益的价值可能会大幅下降。

SpaceX 附带权益的披露使 BRC 成为少数几家提供对该公司上市后业绩间接敞口的公开交易工具之一。其他持有 SpaceX 敞口的上市实体包括某些参与了上市前配售的 ETF 和基金，但大多数此类头寸相对于总资产管理规模而言规模较小。

SpaceX 2025 年营收为 187 亿美元，但在 2026 年第一季度净亏损 43 亿美元，凸显了公司市场估值与财务业绩之间的差距。卫星互联网部门星链（Starlink）仍是唯一持续盈利的业务板块，而发射服务业务以及轨道 AI 数据中心等新举措仍需大量投资。SpaceX 自 2002 年成立以来累计亏损已达 413 亿美元。

在 SpaceX 成功上市之后，更广泛的 IPO 管道预计将加速推进。OpenAI 和 Anthropic 均已向美国证券交易委员会提交了 S-1 表格，高盛分析师预计今年将有约 100 宗 IPO，高于 2025 年的 85 宗。纳斯达克前首席执行官罗伯特·格雷菲尔德预测，在 SpaceX 成功打开上市窗口后，OpenAI 和 Anthropic 很可能会在今年上市。

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