布伦特原油持稳于79美元附近，霍尔木兹海峡停火因黎巴嫩局势而动摇

以色列对黎巴嫩南部的空袭以及美国与伊朗和平进程的停滞，使得每桶3至5美元的战事溢价仍嵌入原油价格中，即便油轮已恢复通过霍尔木兹海峡。

布伦特原油周一交投于每桶79美元附近，此前在周末一度飙升至82美元以上。以色列在黎巴嫩的军事行动以及美伊谈判推迟，重新引发了市场对霍尔木兹海峡脆弱的重新开放态势可能逆转的担忧。

标普全球大宗商品洞察副总裁兼石油市场研究主管吉姆·伯克哈德表示："市场正陷入两股力量之间：一方面是结构性供应复苏推动油价走低，另一方面是和平进程一再停滞，每一次局势升级的消息都会注入风险溢价。"

自5月中旬触及2026年高点每桶107.77美元以来，布伦特原油已累计下跌约20%至25%。油轮已恢复通过该海峡——上周单日有近1000万至1200万桶原油过境，其中包括自冲突爆发以来首批沙特船只。然而，在美伊原定于在瑞士举行的谈判于上周五推迟、以色列军队在Ali al-Taher山脊袭击真主党阵地、伊朗再次声称已暂停霍尔木兹海峡通航之后，油价跌势在79美元附近停滞。WTI原油持稳于75美元附近。

伊朗的 rhetoric 与实际物流数据之间的矛盾是核心张力所在：只要原油继续流动，油价就会向70美元低位区间滑落；但任何真正的中断——无论是黎巴嫩局势升级还是美伊谈判破裂——都可能在单个交易日内将布伦特原油推回90美元甚至100美元。高盛于6月16日下调布伦特原油预测，预计2026年末为80美元、2027年为75美元，前提是局势缓和得以维持。

供应复苏正从多个方面积聚动能。科威特宣布将增产；劳合社和丘博保险公司推出了4亿美元的海上战争风险保险机制，以帮助船只恢复通过该海峡。美国中央司令部取消了对进出伊朗港口的交通限制，载有此前滞留原油的油轮开始驶出该水道。伊朗的原油装载量从4月的每日150万桶骤降至5月的不足30万桶，若恢复至冲突前水平，将为全球供应每日增加超过100万桶——若政治条件得以维持，这将是一股显著的看空力量。

促成重新开放的和平进程正显得脆弱。白宫确认，副总统J.D.万斯将不会前往瑞士参加原定会谈，理由是后勤问题尚未解决。特朗普总统再次威胁称，除非伊朗约束其在黎巴嫩的代理人，否则美国将发动打击，并警告德黑兰不得关闭海峡。伊朗要求结束在黎巴嫩的战争作为进一步谈判的条件，将霍尔木兹海峡的重新开放与一场看不到解决迹象的冲突捆绑在一起。以色列军队仍驻扎在黎巴嫩南部六英里的安全区内，军方周二两次打击了其所称的Ali al-Taher山脊附近的真主党武装分子——特朗普和万斯斥责这些行动为"手段过重"。

即便原油价格回落，持续四个月的供应中断所带来的经济成本仍在系统中传导。世界银行6月发布的《全球经济展望》报告预测，即便假设石油供应中断迅速缓解，2026年全球通胀仍将达到4%，高于2025年的3.3%。由于海湾地区供应中断在农业市场传导，化肥价格今年可能飙升多达38%。美联储6月18日将PCE通胀预测上调至12月达到3.6%，高于3月的2.7%，18位投票委员中有9位预计年底前至少加息一次。凯投宏观副首席全球经济学家西蒙·麦克亚当表示，更高通胀已嵌入许多经济体，居民天然气价格滞后上游市场约三个月。

战事溢价的最后一部分正被证明最难消退。伊朗对海峡的杠杆——通过强制保险要求、关闭声明以及拖延谈判的能力——意味着即使供应恢复正常，残余的风险溢价仍将持续存在。德黑兰有充分动机保持该水道的争议状态，从中获取保险收入并维持一个有利于其自身出口的谈判筹码。其结果是一个结构性偏向指向下行的市场，WTI目标价72美元，但每次来自黎巴嫩或日内瓦的头条新闻，都让油价飙升至90美元以上的尾部风险持续存在。

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