Ceres Power 股价重挫 13%，Panmure 将其评级两连降至卖出

Ceres Power Holdings PLC 股价一度下跌 13%，此前 Panmure Liberum 将该股评级从买入两档下调至卖出，认为其 8 倍的涨幅已脱离商业现实。

"市场已超前于自身，"分析师 Alex O'Hanlon 和 Oliver Swift 在一份报告中写道，他们将目标价从 475 便士上调至 590 便士，同时将评级下调两档。

该经纪商表示，该股年内已飙升 244%，过去 12 个月内上涨 8 倍，市值达到 14 亿英镑，当前价格已将制造产能增长计入在内，而这种增长不太可能以市场假设的速度实现。Panmure 预计，到 2030 年，已确认的制造合作伙伴产能仅为约 400 兆瓦，远低于当前估值所隐含的 1.7 吉瓦。

此次降级突显出 Ceres 专有的固体氧化物燃料电池技术（该经纪商仍看好该技术）与该公司通过第三方制造合作伙伴实现商业化的能力之间的差距。Panmure 以 Doosan Fuel Cell 的经验作为警示案例，指出这家韩国公司新的 50 兆瓦工厂在 2025 年底的早期产量良率低于 50%，随后在 2026 年第一季度恢复至约 80%，但仍未达到 90% 的管理层目标。Doosan 的资产负债表加剧了担忧，净负债升至 2.85 亿英镑，负债权益比从 221% 飙升至 264%，这可能限制其加速产能投资的能力。

该经纪商还对推动该板块上涨的"发电时间"论点提出质疑，认为常规燃气轮机的订单积压周期长达三到四年，这指向的是供应延迟而非供应不可得，而随着积压订单在 2028 年左右清理完毕，竞争压力可能会从那时起加剧。Panmure 补充称，固体氧化物燃料电池在北美面临结构性劣势，因为当地批发电价较低，削弱了其相比常规燃气轮机效率优势的经济价值。其前期系统成本估计约为每千瓦 3,500 美元，而联合循环燃气轮机为每千瓦 1,000 至 1,400 美元。

该报告中的悲观情形意味着，如果合作伙伴未能成功实现商业化，股权价值将归零；而乐观情形假设合作伙伴到 2035 年将产能扩大至约 5 吉瓦，则估值可达 23 亿英镑。该经纪商称，市场目前定价乐观情形的概率为 63%，较去年 11 月上次评估时隐含的 40% 大幅上升，该机构认为这一概率过于乐观。

分析师们告诫不要押注该股下跌，称"考虑到股价一直受情绪驱动，做空风险太大"。此次下跌使该股处于降级以来的最低水平，考验着投资者对这只英国表现最佳股票之一的信心。Ceres 的下一个催化剂将来自其制造合作伙伴关于产量良率和产能扩张时间表的任何更新。

本文仅供参考，不构成投资建议。