CFO调查：美国企业吸收了伊朗战争油价冲击的66%

美联储一项调查显示，大多数美国企业吸收了伊朗战争带来的能源成本飙升，而非将其转嫁给客户。

美联储对530名首席财务官的调查发现，大多数美国企业吸收了伊朗战争带来的能源成本飙升，而非将成本转嫁给客户。这一结果反驳了去年春天困扰市场的滞胀担忧。

亚特兰大联邦储备银行经济学家布伦特·迈耶表示："尽管受油价上涨影响的企业仅将部分成本上涨转嫁了出去，但如果油价进一步上涨并持续高位，这一转嫁比例将升至约90%。"

约三分之二的CFO表示，能源价格高企推高了其公司的单位成本，但仅约三分之一的CFO提高了销售价格。财务高管们将其2026年单位成本和价格增长预期上调了1.1个百分点，并将未来四个季度的实际GDP增长预期从此前调查的2.1%下调至1.8%。在油价全年平均维持在每桶120美元的情景下，单位成本和价格增长的平均预期将分别跃升至7.3%和6.7%。

这些发现表明，如果油价持续高企，企业利润率将面临持续挤压——而尚未发生的通胀转嫁，如果伊朗冲突再度升级，可能会迅速到来。该调查于5月18日至6月5日期间进行，此前调解方于6月14日宣布了一份谅解备忘录，旨在60天内正式结束战争。承担全球约21%石油贸易量的霍尔木兹海峡，自2月底以来已基本对航运关闭。

企业为何选择吸收成本

成本涨幅与价格涨幅之间的差距——约三分之二的企业受到能源成本上涨影响，但仅三分之一提高了价格——意味着利润率将直接承压。美国企业上一次面临类似的能源供应冲击是2022年的俄乌战争，当时西德克萨斯中质原油价格曾短暂突破每桶130美元。在那次事件中，由于需求保持强劲，企业利润率最初得以维持，随后在美联储16个月内加息525个基点后遭到压缩。

当前的动态在一个关键方面有所不同：需求并未崩溃。CFO们报告称，能源价格飙升对其公司的需求影响甚微，这表明经济在冲击到来时拥有足够的动能来吸收影响，而不会引发衰退。在冲突于2月底升级之前，亚特兰大联储的GDPNow追踪指标一直指向2%以上的增长。

接下来会发生什么

停火协议仍然脆弱。伊朗已表示，无论最终和平协议如何，都计划对通过霍尔木兹海峡的船舶征收通行费。能源分析师警告称，中东能源出口完全正常化不太可能在2027年中后期之前实现。CFO调查的情景分析明确指出，持续的每桶120美元油价将改变企业行为：成本转嫁率将从目前的约33%升至约90%，在企业层面为消费者价格增加6.7个百分点。

对美联储而言，其影响意义重大。如果企业开始广泛转嫁能源成本，政策制定者一直等待消退的通胀压力可能重新浮现，从而令任何放松货币政策的计划复杂化。该调查由杜克大学福库商学院、里士满联邦储备银行及亚特兰大联邦储备银行联合进行。

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