中国5月CPI同比上涨1.2%，与4月持平，需求疲软令通胀保持稳定

中国消费者通胀连续第二个月维持在1.2%，表明物价稳定，但也凸显出内需持续疲软。

中国5月居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，与4月读数持平，显示出这个世界第二大经济体在脆弱复苏过程中提振国内支出所面临的挑战。

"持平读数反映了食品价格企稳与消费者信心依然疲弱之间的拉锯战，"Edgen宏观分析师Kevin Ip表示。"北京需要在需求端动能回升之后，通胀才有望走高。"

根据国家统计局数据，5月读数与4月的1.2%持平。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI依然低迷，表明居民在非必需支出方面依然谨慎。作为中国CPI篮子中关键波动因素的食品价格，在猪肉价格经历数月下跌后企稳，提供了一定支撑。

持续低于目标的通胀数据为中国人民银行维持宽松立场提供了空间，而无需担忧经济过热。市场目前对进一步货币宽松的预期概率上升，包括可能下调存款准备金率，政策制定者正寻求刺激信贷需求并提振消费者信心。

消费仍是缺失环节

中国将于本月晚些时候公布5月零售销售数据，这将是判断居民支出是否对刺激措施作出反应的下一个重要线索。分析师预计，销售增长仍将维持在低至中个位数区间，受到尚未触底的房地产市场以及青年失业率依然居高不下的劳动力市场的制约。央行4月将五年期贷款市场报价利率下调25个基点，为疫情以来最大幅度的降息，但对消费者行为的传导效果缓慢。

政策路径拓宽

CPI数据持稳与生产者价格数据形成对比，后者显示工厂出厂价格因钢铁、光伏板和电动汽车等制造业领域产能过剩而下跌，通缩程度加深。消费者价格与生产者价格之间的背离——这一差距已持续超过一年——表明，尽管投入成本下降，但由于需求疲弱，企业无法将节省的成本传导给消费者。这种动态强化了针对家庭的财政刺激而非供给侧措施的理由。

央行的下一次政策决定预计在7月作出，届时央行通常会调整中期借贷便利利率。彭博调查的经济学家认为，下调10个基点的概率为40%，如果6月经济数据显示进一步疲软，这一概率将上升。

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