中国 4 月信贷减少 100 亿元，创纪录萎缩

摩根大通报告显示，中国住户和企业贷款均出现有记录以来最大的单月萎缩，表明借贷需求严重不足。

中国 4 月信贷扩张放缓程度远超预期，新增人民币贷款意外减少 100 亿元，而此前预期为增加 3000 亿元。这一历史性的萎缩表明家庭和企业需求深度疲软。

“住户贷款和企业贷款的单月萎缩幅度均为有记录以来最大，”摩根大通在一份研究报告中表示，并指出尽管存在季节性因素，但疲软程度仍超出了预期。

社会融资规模（衡量信贷的广义指标）仅为 6200 亿元，约为市场共识预期 1.25 万亿元的一半。数据显示，企业贷款单月减少 8700 亿元，创历史纪录；作为抵押贷款和消费信贷指标的住户贷款则减少了 7870 亿元。

创纪录的低信贷数据加大了中国人民银行采取更积极货币宽松政策以应对经济大幅下滑的压力。摩根大通建议进行防御性资产配置，倾向于中国四大国有银行，认为在环境恶化的情况下，这些银行拥有更强的贷款储备。

中国人民银行的数据细分显示，内生性信贷创造令人担忧。为了填补贷款缺口，银行转而求助于票据融资，票据融资增加了 1.24 万亿元。摩根大通的报告认为，这对于综合贷款收益率和银行净息差（NIM）是一个负面信号，因为票据融资属于低利润活动，通常在缺乏真实需求时被用于充实贷款额度。

进一步强化需求疲软信号的是，M1 和 M2 货币供应量增长率之间的差距扩大至负 3.6%。这表明交易性货币需求明显弱于预防性储蓄需求，这是经济活动低迷和信心不足的典型迹象。

报告强调，零售贷款需求的恶化尤其令人意外，短期消费信贷和中长期抵押贷款均录得月度萎缩。尽管主要城市的房地产交易量出现了一些稳定迹象，但这仍然发生，表明关键的房地产行业复苏顶多是脆弱的。

本文仅供参考，不构成投资建议。