花旗狂热指标升至0.93，逼近互联网泡沫时期水平

花旗的列夫科维奇指数已飙升至互联网泡沫破裂前的水平，但该行仍在将标普500指数目标上调至8100点。

花旗恐慌/狂热模型上周攀升至0.93，创疫情后反弹以来的最高读数，接近互联网泡沫破裂前的水平。该指数于2021年以已故花旗首席美国股票策略师托比亚斯·列夫科维奇的名字更名为列夫科维奇指数，衡量包括保证金债务、交易量和空头头寸在内的九项指标。

"用这个指标作为择时工具的问题在于，市场上涨的次数多于下跌的次数，"花旗美国股票策略主管斯科特·克罗纳特表示。他表示，股票可以在"狂热状态中延续"，直到出现具体的下跌理由。

读数高于0.38表示狂热，低于负0.17则表示恐慌。一年前，该指数为0.19，稳稳处于中性区间。标普500指数今年已上涨近8%，半导体股领涨。美光科技、英特尔、超威半导体和韩国SK海力士自1月以来均已翻倍以上。

从历史数据看，当该指数达到这些水平时，标普500指数在未来12个月的中位数跌幅为13%。然而，花旗将这一基准指数的年终目标从7700点上调至8100点，意味着较当前水平约有7%的上涨空间。新目标价对该指数的估值约为花旗2027年每股盈利预测的20倍出头，反映出市场信心认为由AI支出"超级周期"推动的盈利增长将继续超越经济扩张。

狂热情绪与盈利势头

摩根大通指出，过去一年推出的杠杆单股ETF比其他任何类别都多，其中许多与Sandisk Corp.、Lumentum Holdings Inc.和IREN Ltd.等顶级AI公司挂钩。这些产品利用期权放大回报，在列夫科维奇指数已显示出极端自满情绪的市场中进一步加剧了泡沫。

价值导向型投资者GQG Partners的布莱恩·克尔斯曼茨表示，他对所谓的"全面狂热"情绪——对一切与AI相关的事物——感到担忧，不过他承认"判断顶部极其困难"。他的谨慎反映了更广泛的矛盾：情绪数据显示市场估值过高且易受回调，但背后的盈利势头依然强劲。

10年期美国国债收益率今年在区间内波动，而美元指数保持高位，形成了历史上曾压制股票估值的跨资产背景。黄金已飙升至创纪录水平，表明部分投资者正在对冲列夫科维奇指数所警示的情景：风险资产的剧烈均值回归。

克罗纳特表示，AI支出"超级周期"仍处于中期阶段，这表明即使估值担忧加剧，盈利顺风仍可能持续。短期狂热与长期盈利增长之间的张力让投资者面临艰难选择：继续持仓以博取进一步上涨，还是在潜在回调前降低风险。

本文仅供参考，不构成投资建议。