Key Takeaways
- 发生什么: 摩根大通报告指出,DeepSeek V4 凭借其第一方基础设施拥有巨大的成本优势,开辟了低成本市场新层级。
- 为何重要: 竞争对手 KNOWLEDGE ATLAS 和 MINIMAX-W 目前面临压力,必须扩大性能领先优势,以证明其溢价的合理性。
- 下一步: 摩根大通对两家竞争对手均维持“超配”评级,但其下一个模型周期对于捍卫市场地位至关重要。
Key Takeaways

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)调查发现,DeepSeek 新推出的 V4 大语言模型在结构性成本上比竞争对手高出多达 40 倍,这一差距重塑了中国人工智能领导者 KNOWLEDGE ATLAS 和 MINIMAX-W 的竞争格局。这种性能差距源于 DeepSeek 在其自有基础设施上运行模型,这种第一方优势是使用第三方云渠道的对手无法比拟的。
摩根大通的一份报告称:“DeepSeek V4-Pro 的促销价格现在定义了低成本的前沿,而 GLM-5.1 则锚定了偏好端。模型权重可以自由分配,但成本曲线却不能。”
该行对 V4 发布以来的增量数据分析显示,DeepSeek 官方 API 与第三方云服务在缓存命中(cache-hit)输入性能上存在 40 倍的差距。这种在字首缓存重用、流量密度和计算分配方面的效率,在市场中建立了一个新的低成本层级。根据 OpenRouter 的数据,V4 的使用量正在上升,而来自 KNOWLEDGE ATLAS (GLM)、MiniMax 甚至旧版 DeepSeek 的现有模型并未出现广泛下滑,这表明市场正在扩张而非整合。
报告为两家主要的 AI 上市公司勾勒出了新的战略挑战。对于 KNOWLEDGE ATLAS 而言,其变现能力现在取决于扩大其模型领先地位以证明其更高的价格。对于 MINIMAX-W 而言,其在基础设施性能方面的历史优势现在正面临直接挑战。摩根大通给予这两家公司“超配”评级,KNOWLEDGE ATLAS 的目标价为 950 港元,MINIMAX-W 的目标价为 1,100 港元,这显示了对其适应能力的信心,但也强调了压力的增加。
KNOWLEDGE ATLAS 现在必须扩大其性能领先优势以捍卫其定价。其 GLM-5.1 模型目前在评估中领先于 DeepSeek 的 V4,使其成为对质量敏感用户的首选。摩根大通表示,为了维持这一地位,下一个 GLM 周期需要在复杂的、与工作流相关的任务(如基于代理的代码编写和长上下文推理)中扩大优势,在这些任务中,质量和可靠性比代币(token)成本更重要。如果不能扩大这一领先优势,可能会迫使它将价格敏感型市场让给 DeepSeek,从而保留一个规模更小、利润更高的业务。
历来在吞吐量和延迟方面竞争的 MINIMAX-W 面临着更直接的压力。DeepSeek 在高效的第一方技术栈上推出的新型低成本、百万上下文 API,抵消了 MiniMax 传统上由基础设施驱动的价值主张。据摩根大通称,MiniMax M2.7 模型的继任者需要证明其在任务完成经济性方面有显著提升——即通过更少的周期和重试来实现更低的总成本——以维持其针对 V4 继任者的差异化优势。
本文仅供参考,不构成投资建议。