美元下跌0.2%，核心PCE通胀高企将市场焦点转向增长担忧

在高于预期的PCE通胀数据公布后美元回落，表明市场正在定价增长风险而非加息押注。

美元指数周四下跌0.2%至101.6，从前一交易日触及的13个月高点101.8回落，尽管美联储青睐的通胀指标高于市场普遍预期。欧元走强至1.1420美元，从13个月低点反弹，交易员重新评估美国经济能否在不出现更严重放缓的情况下承受更高利率。

"市场将PCE数据解读为价格压力的滞后指标，而实际经济中的价格压力已经在降温，"Edgen宏观策略师James Okafor表示。"如果增长担忧开始主导叙事，美元的收益率优势将变得不那么有吸引力。"

根据美国经济分析局周四公布的数据，剔除食品和能源的核心PCE年化增速超过了2.8%的共识预期。在此之前，5月CPI为4.2%，为2023年4月以来最高，主要受能源成本推动。然而，美元未能守住涨幅——这与今年早些时候每次通胀数据火热都会引发美元新一轮上涨的模式背道而驰。

典型的通胀-美元相关性出现瓦解，反映出市场焦点正在转向实体经济。欧洲数据给市场增添了新的变数：根据Ifo研究所的数据，德国6月商业景气度略有改善，为欧元提供了温和支撑。欧元在DXY货币篮子中的权重近58%，这意味着欧元的任何反弹都会对美元指数产生巨大影响。

美元为何正在失去通胀对冲属性

美元未能在通胀数据高企时上涨，标志着与2026年上半年走势的分道扬镳。当时，在美联储加息预期重新定价的推动下，DXY年初至今上涨约3.5%。美联储在6月会议上将政策利率维持在3.50%至3.75%不变，但政策制定者表示，通胀可能在更长时间内高于目标水平，多位官员承诺年底前将进一步收紧政策。

CME FedWatch数据显示，6月会议后9月加息概率上升。然而，周四的价格走势表明，投资者正在质疑经济能否在不陷入收缩的情况下承受进一步紧缩。上一次PCE读数以类似幅度超出预期时——2025年第一季度——美元在接下来一周上涨了1.2%。而这一次，情况恰恰相反。

背离走势对市场意味着什么

美元下跌的影响不仅仅局限于外汇市场。美元走弱降低了非美国买家购买以美元计价的大宗商品的成本，这可能会支撑黄金和石油价格。黄金期货周四交投于每盎司4050美元附近，本周上涨约1%，而布伦特原油升至每桶75美元上方。

对于新兴市场而言，在经历了持续美元强势推动多个发展中国家货币跌至多年低点的时期后，美元回落带来了一些喘息空间。MSCI新兴市场货币指数周四小幅走高，结束了连续五天的跌势。

美元的下一考验将是下周公布的6月非农就业数据。若就业数据疲软，将强化增长担忧的叙事，并可能推动DXY跌破101的支撑位。反之，若数据强劲，将重新激活通胀交易逻辑，并可能推动美元重回近期高点。

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