eBay 即使没有 GameStop 协助也能释放 12 亿美元成本

Ryan Cohen 为收购 eBay 提出的 555 亿美元非邀约报价有着一个极具诱惑力但却经不起推敲的逻辑：削减 20 亿美元的运营支出，并使 eBay 第一年的摊薄后 GAAP 每股收益立即从 4.26 美元飙升至 7.79 美元。然而，这一由现金和股票构成的投机性提议需要承担 200 亿美元的新债务，遭到了分析师和投资者的深切质疑。

来自 Steak ‘n Shake 采用比特币闪电网络后的真实数据显示，与传统信用卡网络相比，支付交易成本降低了 50%，该公司管理层表示。该公司并没有将这些节省的资金转换回法币，而是将资本直接注入“战略比特币储备”以资助员工奖金。

将同样的逻辑应用于 eBay 每年 800 亿美元的巨大商品交易总额（GMV），就会发现惊人的年度机会成本。假设标准的 3% 商家刷卡费，如果复制 Steak ‘n Shake 已证实的 50% 成本削减，每年将释放约 12 亿美元目前支付给传统支付网络的资金。就在该提议发出两天后，事件发生了奇异的转折，eBay 以“使 eBay 社区面临风险”为由永久封禁了 Cohen 的平台账号。

与其让杠杆收购决定其未来，原生加密支付层可以永久性地重构 eBay 的经济模式，造福其 1.35 亿活跃用户。通过修复其支付层并剔除银行垄断，eBay 可以推动自身历史性的盈利增长，证明它不需要救世主来主宰数字商务的未来。

560 亿美元的收购提议

GameStop 的提议在很大程度上被视为恶意收购，提出以每股 125 美元收购 eBay，较市价有显著溢价。然而，该交易结构是现金和 GameStop 自身波动巨大的股票的高度投机性组合。为了资助现金部分，该公司出示了一份来自道明证券（TD Securities）未确认的 200 亿美元融资确认函。这种通过举债收购一家规模大其四倍的公司的方法，导致 eBay 股价远低于收购价，反映出市场对交易可行性的怀疑。Cohen 价值主张的核心部分包括从 eBay 预算中削减 20 亿美元，其中 12 亿美元直接来自销售和营销。

更好的蓝图：支付层

eBay 的另一条路径不在于激进的成本削减，而在于技术升级。Steak ‘n Shake 对比特币闪电网络的整合提供了一个强有力的案例研究。这家汉堡连锁店确认其将支付处理费削减了一半，这一数字如果应用到 eBay，将转化为 12 亿美元的年度节省。这不是理论上的收益；这是通过摆脱传统信用卡卡垄断组织的高费率环境所释放的经证实的效率。传统信用卡机构对像 eBay 这样的的大型商家收取的交易费用估计在 2.5% 到 3.5% 之间。

为什么支付升级优于收购

支付整合策略相比 Cohen 的计划具有三个显著优势。首先，它保护股东免受 GameStop 提议中固有的毒性企业杠杆和稀释的影响。其次，它不是通过解雇销售人员来榨取价值，而是从银行中间机构榨取价值并直接返还给卖家，从而强化了市场的核心。最后，通过允许全球流动的数字资产财富在平台上无缝交易，它能有机地统治高端收藏品市场——这是 Cohen 论点的关键支柱。

本文仅供参考，不构成投资建议。