欧洲央行加息至2.40%，能源冲击令通胀居高不下

欧洲央行于6月11日将存款利率上调25个基点至2.40%，为自2023年以来首次加息，原因是中东冲突引发的能源冲击使欧元区通胀率持续高于目标水平。

"能源价格冲击的影响仍在系统中。我怀疑通胀率将在相当长一段时间内显著高于我们的目标，"德国央行行长约阿希姆·纳格尔在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行论坛上对CNBC表示。

欧元区5月通胀率达到3.2%，受两位数的能源价格涨幅推动，随后在6月回落至2.8%——但仍高于欧洲央行2%的目标。剔除波动较大的食品和燃料的核心通胀率从2.6%降至2.4%，而能源价格同比上涨8.7%，低于5月的10.8%。欧元跌破1.14美元，交易员缩减了对进一步收紧政策的押注。

此次加息标志着一个转折点——此前欧洲央行在2024年6月至2025年6月期间将借贷成本从创纪录的4%一路下调至2%。随着美国与伊朗同意结束敌对状态后油价下跌，市场目前预计7月会议将暂停加息。但纳格尔警告称，即使霍尔木兹海峡重新开放，也不会立即带来缓解，这使得欧洲央行的下一步行动取决于停火协议能否维持。

这一决定并非一致通过。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在辛特拉论坛上为加息辩护，称政策制定者如今可以在经历多年异常冲击后，重新将利率作为主要工具。"我们不再需要诉诸非常规工具，"她表示，并补充说欧洲央行可以根据经济面临的冲击"对利率进行适度调整"。

拉加德指出，更严格的银行业监管、改善的财政框架以及对低碳能源的投资，是欧洲能够吸收近期干扰——包括硅谷银行倒闭、美国关税和石油供应冲击——而未引发更广泛金融不稳定的原因。她表示，这种韧性为欧洲央行在再次调整利率前争取了更多时间来评估价格压力是否正在变得持续。

停火带来喘息，但风险犹存

美国与伊朗同意结束战争，双方计划在卡塔尔多哈进行谈判。此前，上周末重新爆发的冲突考验了脆弱的停火协议。这场冲突曾导致全球最重要的石油运输通道之一——霍尔木兹海峡被封锁，推动能源价格飙升。

自和平协议宣布以来，油价大幅下跌，降低了通胀进一步飙升的预期。经济学家预计，欧元区通胀率将在未来几个月进一步放缓，一些预测人士认为欧洲央行将在7月会议上维持利率不变，而非再次加息。

会计师事务所及咨询机构MHA的经济顾问乔·内利斯表示，6月的通胀数据显示两股力量在相反方向上拉扯。"简而言之，欧元区经济未产生足够的动能来推动价格以任何显著的速度上涨，"他说。工资增长徘徊在3%左右，能源市场正在企稳，停火协议降低了再次发生石油冲击的风险。内利斯表示，今年再加息一次至2.5%是有可能的，但在经济疲软的情况下，任何更激进的举措看起来都不太可能。

上一次欧洲央行面临类似的能源驱动型通胀周期是在2022年，当时俄罗斯入侵乌克兰，欧元区通胀率在当年10月达到10.6%的峰值。欧洲央行随后进行了一系列加息，到2023年9月将存款利率推至4%的历史最高水平。当前的周期虽然幅度较温和，但引发了同样的政策困境：如何在不对本已脆弱的经济造成冲击的情况下遏制供应驱动的价格压力。

在整个欧元区，6月的通胀情况差异很大。德国调和通胀率从2.7%降至2.4%，而法国则从2.8%大幅下降至2.0%。意大利是例外，通胀率为3.1%，原因是受监管的电力和天然气关税——这些关税滞后于批发市场——在燃油价格开始回落时仍在攀升。

欧洲央行的下一次利率决定定于7月，市场定价显示暂停加息的可能性很高。如果停火协议得以维持且油价继续下跌，进一步收紧政策的理由将减弱。如果协议破裂，纳格尔的警告可能将被证明是有先见之明的——欧洲央行可能被迫再次采取行动。

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