埃里安警告：美联储经历三年政策失误后面临结构性转型

穆罕默德·埃里安表示，美联储正经历数十年来最重大的结构性转型，其影响远超下一次利率决议。

穆罕默德·埃里安警告称，美联储在多年政策失误导致信誉受损后，正在经历根本性转型。目前该央行面临鹰派重新定价压力，已将10年期美债收益率推高至4.50%。

安联集团首席经济顾问埃里安表示："美联储面临的最大问题或许不是降息还是加息——而是该机构能否恢复因一系列政策失误而丧失的公信力。"

这一警告出台之际，美联储正面临自1980年代以来最具争议性的政策环境。根据经济预测摘要，在6月17日的联邦公开市场委员会会议——这是主席凯文·沃什上任以来的首次会议——18位官员中有9位预计年底前至少加息一次。CME FedWatch数据显示，市场定价显示12月前加息概率约为三分之二。联邦基金利率目前维持在4.25%至4.50%，自2025年9月降息25个基点以来未作调整。

此事的影响远不止下一次利率变动。如果美联储在通胀仍具粘性的情况下推进紧缩——周四公布的5月个人消费支出数据预计同比为4.1%，为2023年4月以来最高——则可能加剧埃里安所指出的政策失误。如果美联储按兵不动而通胀再度加速，则信誉将再次受损。无论哪条路，都将对10年期美债收益率、美元以及已定价软着陆的股票估值产生影响。

信誉缺口

埃里安的批评聚焦于美联储对通胀动态反应滞后的模式。该央行在2021年大部分时间里将物价压力视为暂时性因素，随后在2023年之前实施了四十年来最激进的紧缩周期。它于2024年9月开始降息，却面临通胀威胁再度抬头，如今官员们已在讨论加息。

美联储上一次面临如此严重的内部利率方向分歧是在2018年，当时时任主席杰罗姆·鲍威尔的紧缩政策引发了20%的股市回调，并于2019年出现政策急转弯。自6月17日FOMC声明发布以来，标普500指数已下跌4.2%，而美元指数因利率预期重新上调而上涨1.8%。

下一步走势

将于美国东部时间周四上午8:30公布的5月PCE价格指数是下一个关键数据点。根据FactSet数据，市场普遍预期总体通胀率为4.1%，这将是自2023年4月以来的最高水平。剔除食品和能源的核心PCE预计为3.3%至3.4%。

然而，这些数据存在结构性滞后：5月数据采集时，伊朗冲突导致油价仍处于高位。随后美伊和平路线图及石油出口许可带来的任何通缩利好，要等到7月底公布的6月PCE数据中才能体现。市场可能会将周四这一具有滞后性的数据作为前瞻信号进行交易，从而放大政策过度反应的风险。

下一次FOMC会议定于7月28日至29日举行。在此之前，美联储必须在依赖数据决策的同时，管理好几周内从降息预期转向加息预期的市场情绪——正是这种波动性让埃里安认为其反映了一个更深层次的制度性挑战。

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