ETH国库企业依赖质押收入，亏损达14亿美元

关键要点：

• 2025年，质押为ETH国库企业贡献了60%的披露收入
• 15家公司的合并净亏损达到14.1亿美元
• BitMine Immersion在六个月内单独报告了90.2亿美元的亏损

质押服务提供商Everstake周二发布的一项研究显示，2025年，15家公开上市的以太坊国库企业中，质押收入占其披露收入的60%，但这些公司合计录得14.1亿美元的净亏损。

"如今，收入主要来自主动部署的资产，而非闲置持有，"Everstake联合创始人兼首席运营官Bohdan Opryshko表示。"那些积极部署资本的企业正在树立新标准。"

Bit Digital报告2025年ETH质押奖励为700万美元，同比增长287%，而Sharplink Inc在2810万美元收入的基础上录得7.346亿美元净亏损。Bit Digital在1.136亿美元收入下录得8030万美元净亏损，BTCS Inc在1650万美元收入下录得3340万美元净亏损。BitMine Immersion Technologies在截至2月28日的六个月内录得90.2亿美元净亏损。

这些发现凸显了数字资产国库企业的结构性转变。这些企业曾是为公开市场投资者提供加密资产敞口的唯一受监管途径。自现货ETH交易所交易基金推出以来，这一垄断地位已被打破，使得收益生成成为关键的差异化因素。Everstake的研究基于截至2026年5月的监管文件，发现许多数字资产国库股票目前相对于其加密持仓存在折价，表明投资者不愿仅为被动敞口支付溢价。

质押策略拓展至协议奖励之外

Opryshko表示，资产部署已不再局限于标准的协议质押。企业越来越多地转向流动性质押、整合到以太坊上的DeFi借贷市场，以及高级验证器级策略，如优化区块构建和最大可提取价值捕获。

收益率的提升恰逢以太坊价格下跌加剧了资产负债表压力。ETH已从2025年4955美元附近的峰值下跌超过57%，周三交易价格为2128美元。由Fundstrat联合创始人Tom Lee领导的BitMine持有约528万枚ETH——占以太坊总流通供应量的近4.4%——基于估计约3513美元的平均买入价，该持仓面临约78亿美元的未实现亏损。

摩根大通分析师警告称，如果网络活动、DeFi采用和实际用例未能显著复苏，ETH及更广泛的山寨币市场可能难以赶上比特币，并指出自2025年10月以来，ETH在价格和资金流两方面一直落后。

被动囤积者能否在重新定价的市场中生存仍是一个悬而未决的问题。Everstake的研究得出结论，质押"已成为所有希望在2026年及以后保持相关性的数字资产国库企业的结构性底线。"

本文仅供参考，不构成投资建议。