Ethena 的 USDe 转向保守策略，48% 的资产由 DeFi 借贷支撑

Ethena 的合成美元 USDe 正在经历重大战略转变，从激进的、基于衍生品收益的模型转向重度依赖 DeFi 借贷和流动性稳定币的保守支撑结构。

该协议截至 5 月 20 日的新数据显示，DeFi 借贷约占 USDe 支撑资产的 47.7%，相当于约 20 亿美元，而流动性稳定币占另外 52.7%。这与最初推动 USDe 增长的“Delta 中性策略”形成了鲜明对比，该策略通过现货加密货币与空头永续期货配对来获取高额资金费率。根据 Ethena 的仪表板，sUSDe 的 APY 目前约为 4%，平均资金费率接近 6.8%。

这一变化表明 Ethena 正在优先考虑稳定性，而非曾使 USDe 成为加密领域增长最快项目之一的高回报。该协议的支撑比率为 101.55%，总支撑和储备资金约为 45.1 亿美元，而 USDe 的供应量约为 44.5 亿美元。在 Ethena 面临与失败的算法稳定币的比较之际，这一转变促使其更加强调透明度和来自 Chainlink 以及 Chaos Labs 等机构的第三方监督。

这种从高收益衍生品玩法到更保守的加密信贷和流动性模型的战略演变，改变了 USDe 的风险概况。该协议的风险暴露现在更多地在于 DeFi 信贷和流动性状况，而非衍生品市场的波动性。随着合成美元旨在成为加密金融基础设施的重要组成部分，以及 Ethena 继续其多链扩张（近期其在 Solana 上的 USDe 供应量在五天内增长了超过 5.6 亿美元），这可能是一个关键的区别。

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